天风证券-美年健康-002044-外延收购20家公司，平台效应进一步巩固-180322

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        事件：公司分布公告，收购亳州公司等18  家公司部分股权，全资控股新疆美年和株洲美年2  家公司，总计20  家公司投资47996.7  万元。在20  家公司中有19  家公司为体检门店，1  家公司为海大象医学科技有限公司涉及健康管理咨询。
        事件点评：
        扩张门店数量  ，扩散服务范围
        1.  公司继续扩张门店数量，在原有200  多个核心城市的400  多家门店基础上，继续开拓新市场，提高公司门店渗透率，实现全面辐射全国。
        2.  此次收购的门店，均有一定的运营基础，在营业收入方面，19  家门店中2017  年超过2000  万元有15  家，超过3000  万有6  家，超过4000万有4  家；在净利润方面，19  家门店中有17  家净利润达到百万数额；有望在短期创造利润贡献。
        3.  标的公司估值整体较高，其中2  个公司估值过亿，分别为海南美年（估值最高为1.25  亿元）和新疆美年（估值为1  亿），最低估值为亳州公司700  万元。
        4.  16  家公司给予了净利润承诺，范围在350  万元-1250  万元，2018-2020年平均净利润超过1000  万有2  个公司。根据公司的净利润承诺，2018-2020  年收购的这16  家门店每年合计净利润可以分别可以达5711  万元、6605  万元、7526  万元，未来并表后公司净利润可期。
        控股大象医生，完善阅片质控体系
        公司以人民币0  元购买大象医生所持有的大象影像51%的股权，再完成510万元出资义务，确保可以获取大象医生协助开展经营远程影像业务，进一步夯实美年健康的生态价值。
        美年体检平台为打造远程医疗中心，在已有流量数据、场地空间、大型设备、医疗牌照的基础上，牢握住阅片质控体系，开发运用AI  完成阅片流程，为客户提供更为科学的诊断方式，为今后医生随处可执业及部分实现分级诊疗铺路。同时也为更多优质企业提供生态平台供给，实现业态间的协同发展，凸显平台效应。
        给予“买入”评级
        由于涉及许可经营事项需获得相关政府职能部门审批，存在审批时间不确定的风险，因此我们预计17-19  年EPS  维持为0.24、0.36、0.55  元，维持“买入”评级。
        风险提示：收购的公司净利润承诺不达预期、行业发展不达预期、政策调整风险、市场竞争加剧、商誉减值风险、业绩不达预期等