光大证券-中材科技-002080-玻纤业绩高增长，叶片与锂膜保持领先优势-180322

《光大证券-中材科技-002080-玻纤业绩高增长，叶片与锂膜保持领先优势-180322（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-中材科技-002080-玻纤业绩高增长，叶片与锂膜保持领先优势-180322（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆报告期内业绩同比增长91.2%，EPS  0.95  元
        2017  年1-12  月公司实现营业收入102.7  亿元，同比增长14.5%，归属上市公司股东净利润7.7  亿元，同比增长91.2%，EPS0.95  元；单4  季度公司营收30.4  亿元，同比增长11.1%，归属上市公司股东净利润1.7  亿元，同比增长166.7%，单季贡献EPS0.21  元。利润分配方案：每10  股派发现金红利3  元（含税），每10  股转增6  股。
        ◆玻纤业务增速明显，风电叶片结构调整，锂电池隔膜静待放量
        报告期内，公司两大支柱业务风电叶片与泰山玻纤分别实现销量4859  兆瓦（同比下降12.6%）与73.8  万吨（同比增长24.1%），分别实现净利润1.4、7  亿元。第三大支柱业务锂电池隔膜销量1599  万平方米，同比下降2.7%。
        公司在风电叶片行业领先优势继续巩固，2MW  及以上功率叶片销量占比达83%，推进“海上+海外”两海战略；泰山玻纤受益于自身产能扩张及行业高景气度，实现营收及利润双双大幅增长，营收53.1  亿元，同增30%，净利润7  亿元，同增超50%，并规划至2020  年总产能达100  万吨；锂电池隔膜业务至2018  年上半年可实现4  条生产线建成投产，为批量销量打下坚实基础，并规划远期15-20  亿平米产能。
        ◆毛利率上升费率下降，玻纤产品盈利能力持续提高
        报告期内公司综合毛利率27.8%，同比上升2.1  个百分点；销售费率、管理费率分别为4.4%、9.3%，同比分别下降0.1、0.8  个百分点，财务费用率3.5%，同比上升0.4个百分点，期间费率17.1%，同比下降0.5  个百分点。公司盈利能力继续提高，因汇兑损失增加，财务费用率有所上升。单4  季度，公司综合毛利率26.7%，同比上升0.7  个百分点；销售费率、财务费率分别为4.7%、2.9%，同比分别上升0.2、1.1  个百分点，管理费率10.3%，同比下降0.1  个百分点，期间费率17.8%，同比上升1.2  个百分点。
        报告期内，分产品，风电叶片、玻纤及制品毛利率分别为17.8%、34.9%，风电叶片毛利率较去年同期下降0.8  个百分点，降幅趋缓，而玻纤及制品毛利率则上升0.9  个百分点。二者营业收入占比分别为32.4%、45.9%，其毛利占比分别为18.3%与64%。
        分地区，华北、华东、西北、国外的毛利率分别为35.6%、16.6%、12.1%、28.3%，较去年同期分别变动了2.5、-7.4、0.5  和-4.6  个百分点。华北、华东、西北、国外收入占比分别为36.7%、19.9%、20.1%、17.3%。
        ◆盈利预测与投资建议
        公司2017  年业绩同比增长91.2%，印证我们对其业绩拐点论断。泰山玻纤营收与业绩大幅增长，经营改善态势延续；公司风电叶片业务完成结构调整，以大叶片为主，推进两海战略；2.4  亿平米锂膜产能即将于2018  年上半年投产，关注公司新兴产业进展。此外，公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头，“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们维持公司18-19  年EPS  分别为1.27、1.41  元的盈利预测，新增2020年EPS  预测为1.70  元，维持目标价30.6  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：玻纤供需恶化；风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。