山西证券-2018年二季度A股策略：押注风格之争，不如死守业绩准绳！-180321

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        投资要点
        大考来临：经济有韧性，盈利有支撑
        1.  一季度经济数据有望超预期；
        2.  全年经济增速下滑，但具备足够韧性；
        3.  中小创18业绩预期高增速待验证；
        4.  关注盈利增速在持续扩大的电子、纺服、银行、医药等行业。
        风险环伺：通胀抬头？货币收紧？监管趋严？外围扰动？
        1.  通胀温和，暂不触及上限；去杠杆压力渐缓，需流动性支撑。
        2.  二季度货币政策趋稳，流动性收紧预期下降；
        3.  监管全面收紧，力度加码，对市场阶段性冲击不容忽视；
        4.  全球流动性拐点尚不显著，央行继续以微调公开市场利率应对美国加息
        资金面与估值
        1.  资金供需可维持平衡，二季度更多关注外资流入速度与限售股解禁压力；
        2.  大盘估值处于历史中位数以上，中小创在估值低位；行业中，家用电器的PE最高，超过历史90%分位；钢铁、轻工制造、食品饮料、电子的估值略微高于中位数；采掘、电气设备、国防军工、商业贸易、农林牧渔、公用事业、房地产、传媒、银行、非银金融、综合的估值接近历史10%分位。
        大势研判与风格之辨
        1.  风险环伺、震荡蓄势
        综合宏观经济、企业盈利、货币/监管政策、流动性与估值多个维度考量，我们判断二季度A股将步入震荡蓄势阶段，走势前高后低，存在结构性投资机会。震荡市中仍然存在不错的结构性投资机会，关键是要守住业绩为王、龙头胜出的主线思维，精选个股，正视风险。
        2.  淡化风格，死守业绩
        市场风格之争将逐步淡化，不建议大家去博弈风格的切换。同时我们也一直坚持，业绩为王可以作为贯穿全年的投资逻辑，与其押注风格，不如死守业绩。风格之争趋于均衡，行业轮动效应弱化，建议投资者以业绩标准作为准绳来甄选个股，中长期持有。关注主板中绩优、低估、高分红的蓝筹龙马，中小创中业绩真实、内生成长的新经济领军企业。
        行业配置
        二季度行业配置，我们重点推荐以下三条主线：
        (一)  周期品涨价：建材（玻璃、水泥）、化工（维生素、农药、分散染料）、钢铁、造纸；  
        (二)  景气度提升：民航、机械、新能源汽车；
        (三)  价值蓝筹&资金偏好：大金融、医药（消费升级、创新药、仿制药）。