华安证券-环保行业每周报告：组建生态环境部，改九龙治水旧貌-180321

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        主要观点：
        上周热点
        生态文明新高度，关注大气和黑臭水体治理。两会期间：《2018年国务院政府工作报告》正式发布；十三届全国人大一次会议表决通过的《中华人民共和国宪法修正案》，生态文明建设写入宪法；国务院机构改革方案提请审议，根据方案，组建生态环境部。
        国家发展改革委：扎实推进农村人居环境整治行动。国家发改委发布《国家发展改革委关于扎实推进农村人居环境整治行动的通知》，《方案》总的要求是经过三年努力，实现农村人居环境明显改善，村庄环境基本干净整洁有序。同时，根据不同地区的基础和条件，提出了分层次的行动目标。
        上周表现
        市场表现：公用事业板块下跌1.46%，跑输大盘指数0.18个百分点；环保工程及服务下跌1.80%，跑输大盘指数0.52个百分点；水务板块下跌2.35%，跑输大盘指数1.07个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看，表现疲软。其中海绵城市上涨0.10%；垃圾发电、PPP、污水处理、PM2.5概念分别下跌0.88%、1.37%、2.02%、2.15%。
        估值表现：华安环保整体市盈率为27.18倍，同期沪深300市盈率14.26倍，华安环保整体溢价1.91倍。从华安环保子行业来看，大气板块整体估值处于历史中部水平，监测、节能板块、水处理、固废板块整体估值水平目前处于历史较低水平。
        公司动态
        启迪桑德：中标容城县农村环卫市场化项目的
        神雾环保：未能如期兑付"16环保债"回售本金和利息。
        投资策略
        环保行业经历了大半年的调整，目前已经处于估值近三年来底部。随着生态入宪，组建生态环境部，党和国家对整治环境问题的决心前所未有，环保板块有望迎来估值修复期。我们认为当下应该把握两个维度：1）污染治理的紧迫性。我们认为解决大气污染问题是环保攻坚战中率先要解决的问题，推荐【清新环境】（火电+非电治理）、【迪森股份】（煤改气）；此外黑臭河治理时间节点明确，已进入全面整治期，推荐【东方园林】、【碧水源】。2）业绩增长的确定性。我们认为当下环保行业的痛点之一是工程类业绩不确定性，在PPP进入强监管期的背景下，持续性运营类项目将摆在突出位置，更应该注重业绩增长的确定性和稳健性。推荐a）专业解决某一细分领域的【伟明环保】（垃圾焚烧项目运营能力优秀）、【国祯环保】（污水运营类+水环境治理）、【启迪桑德】（环卫与再生资源两网融合）；b）综合解决城市环境的【永清环保】（进军危废，环保全产业链协同发展）。
        风险提示
        政策推进与监管不及预期；环保督察不及预期；业绩释放不及预期。