安信证券-吉比特-603444-新老产品梯队表现出色，雷霆发行实力再上台阶-210812

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事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入23.87亿（yoy+69.41%），归母净利润9.01亿（yoy+63.77%），扣非后归母净利润7.05亿（yoy+41.40%），其中非经常损益主要系转让厦门青瓷数码产生收益1.67亿。

点评：《问道》端手游历久弥新，《一念逍遥》释放增量。

《问道》端游1月开启新年服、3月26日上线WeGame平台、5月开启十五周年联运大服，一系列高密度活动吸引老玩家回流。

《问道手游》4月30日开启五周年大服，上半年iOS畅销榜平均排名19、最高排名7。

《一念逍遥》2月1日上线以来表现亮眼，上半年iOS畅销榜平均排名11、最高排名5。

此外，《不思议迷宫》系列、《地下城堡》系列、《异化之地》、《复苏的魔女》等游戏也保持着较高口碑与人气。

《摩尔庄园》大超预期，雷霆平台发行实力再上台阶。

由淘米游戏研发、雷霆平台发行的《摩尔庄园》手游6月1日上线后大超预期，首发当日即登顶iOS免费榜，次日跻身iOS畅销榜第2。

雷霆平台在宣发侧渲染怀旧情绪与对童真世界的美好向往，精准触达目标核心用户（成长的95-00后），并借助多社交平台（以微博为主阵地）话题发酵最终助力《摩尔庄园》热度出圈。

《摩尔庄园》系雷霆平台首款第三方大IP产品，其成功标志雷霆平台在游戏运营业务层面实现品类突破、用户破圈，发行实力再上台阶。

■代理产品储备丰富，自研产品聚焦MMO、SLG、放置类。

公司代理游戏储备包括《复苏的魔女》(7月8日公测)、《墨斗》(7月9日公测)、《恶魔秘境》(8月27日上线)，《地下城堡3：魂之诗》、《世界弹射物语》等，同时已取得《古代战争》、《呆萌骑士》、《伊洛纳》、《石油大亨》、《冰原守卫者》等产品的海外发行权。

公司自研游戏聚焦MMORPG、SLG、放置类，“小步快跑”稳步推进。

投资建议：公司高度专注游戏主业，研发侧自下而上方法论主导下精品化、差异化布局持续深化；发行/运营侧雷霆平台品牌价值逐步提升。

我们预测公司2021/2022/2023年净利润15.8/19.5/22.1亿元，对应EPS21.95/27.07/30.68元，给予2021年22X估值目标价482.9元，给予“增持-A”评级。

风险提示：版号获批进度不及预期、新游表现不及预期等。