国信证券-马钢股份-600808-2017年年报点评：生产稳定、利润大增-180322

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        产量略增，长材毛利高于板材，国内毛利高于出口
        2017  年，集团生产生铁1,817  万吨、粗钢1,971  万吨、钢材1,860  万吨，同比分别增加3.00%、5.80%和5.14%。长材毛利率为16.7%，和2016  年相比大幅提高了8.16  个百分点，而板材毛利率为14.39%，同比下降了1.71  个百分点；从不同地区销售毛利率来看，出口的毛利率仅有9.62%，大大低于国内销售的平均毛利率，所以公司降低了出口量。
        创上市以来最高利润
        公司实现营业收入732.3  亿元，同比增长51.7%。2017  年上海地区螺纹钢、热卷和中厚板的均价分别为3807.4  元/吨、3741.2  元/吨和3735.6  元/吨，分别同比增长57.9%、37.3%和42.0%。其中，螺纹钢价格涨幅要高于公司营收增速。营业收入的大幅增长主要得益于钢材价格的大幅上涨。2017  年马钢股份销售毛利率和销售净利率分别为13.21%和6.93%，均创10  年来新高。同期，加权ROE  和ROA  分别为18.92%和7.33%，也位于较高水平。
        财务状况有所优化，负债率下降，管理费用下降
        马钢偿还了部分短期贷款，短期负债从2017  年初的69.4  亿元下降到年末的46.3  亿元，下降了23.1  亿元。同时，应付票据、应交税费、一年内到期的流动负债均有一定程度的增加，导致流动负债增加了25.7  亿元。另外，长期贷款从51.6  亿元增加到69.8  亿元，增加了18.1  亿元。同时，长期应付债券39.9亿元全部偿还。最终导致长期负债下降17.8  亿元。企业总负债仍然增加了7.9亿元。同时，企业所有者权益也大幅增加了51.6  亿元。企业负债率下降到62.27%，下降4.4  个百分点。
        2017  年，马钢股份的销售费用、管理费用、财务费用分别为8.7  亿元、14.2亿元和9.99  亿元，同比增加24.6%、-20.3%和25.8%。吨钢三费分别为46.5、76.3  和53.7  元/吨，吨钢三费合计176.5  元/吨，管理费用有所下降，而销售费用和财务费用均有所增加。
        风险提示
        钢材消费大幅下滑。