民生证券-交通运输行业2月航空运营数据分析：春节影响2月运营，节后有望保持高增长-180319

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        报告摘要：
        概要：春节影响2月运营数据，看好3月份表现
        2018  年2  月运营数据受春节分布的影响，较去年同比略有下降。
        从客座率来看，中国国航82.6%，同比下降0.8  个百分点，环比上升3.6  个百分点；南方航空83.49%，同比下降0.53  个百分点，环比上升3.4  个百分点；东方航空82.78%，同比上升0.21  个百分点，环比上升3.9  个百分点；春秋航空91.36%，同比下降3.2  个百分点，环比上升4.7  个百分点；吉祥86.13%，同比下滑3.29个百分点，环比上升2.4  个百分点。
        从飞机引进情况来看，1-2  月5  家公司合计净增7  架飞机，国航净减少1  架飞机（引进2  架，退出3  架）；南航净增4  架（引进5  架，退租一架）；东航、春秋与吉祥无变化。
        运营情况数据：2  月客座率环比提升同比下降，5  家合计净增7  架飞机
        同比看，5  家航空公司2  月客座率4  家下滑。2  月客座率，东航同比上升0.21个百分点至82.78%。国航82.6%，南航83.49%，春秋91.36%，吉祥86.13。国航、南航分别下跌0.8  和0.53  个百分点，民营航空春秋与吉祥分别下滑3.2  及3.29  个百分点。
        环比看，客座率普遍提升。国航、东航、南航分别环比提升3.6、3.9  和3.4  个百分点，春秋、吉祥分别提升4.7  及2.4  个百分点。
        1-2  月累计客座率发生不同幅度的下滑。东航同比下滑1.34  个百分点，至82.16%跌幅最小；其次南航同比下滑1.6  个百分点，至81.8%；国航下滑1.8  个百分点，至80.7%；吉祥下滑2.8  个百分点，至84.9%；春秋则跌幅最大，下滑4.7  个百分点至89%。
        1-2  月5  家公司合计净增7  架飞机。其中国航净减少1  架，南航净增5  架，春秋净增1  架，吉祥无变化，东航无变化。2  月单月来看，国航净减少1  架飞机（引进2  架，退出3  架）；南航净增4  架（引进5  架，退租一架）；东航、春秋与吉祥无变化。
        运营情况分析：国际线表现较好，大航客座率相对稳定
        从同比变化角度看，2018  年大航空客座率变化稳定性优于小航空。自2015  年来，大航客座率持续走强，小航渐弱。
        2018  年前2  个月客座率，东航为4  年新高，国航和南航为四年次高。春秋与吉祥航空2018  年前2  个月客座率表现皆为15  年来低点。其中春秋航空去年上半年执行新的量价策略，将客座率变现来实现价格提升，下滑幅度较大。
        投资建议
        2018  年航空行业的供需格局受到供给侧改革的限制，运力投放较2017  年放缓比较确定；需求端则持续向好，稳定增长。因此我们对行业供需格局持续看好，坚持航空景气向上的判断；继续推荐中国国航，关注南方航空。
        风险提示
        油价大幅波动；汇率波动超预期；民航局运力投放管制不及预期；经济增长不及预期。