民生证券-光环新网-300383-云计算持续高增长，IDC进入发展快车道-180319

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        一、事件概述
        1、公司发布2017  年年报。2017  年公司实现营业收入40.77  亿元，同比增长75.92%；归母净利润4.36  亿元，同比增长30.05%。
        2、公司发布2018  年一季度业绩预告，预计归母净利润13000  万元-15000  万元，同比增长51.47%-74.78%。
        3、公司股票将于2018  年3  月19  日开始起复牌。
        二、分析与判断
        盈利能力不断增强，一季度业绩持续高增长
        公司2017  年实现营业收入40.77  亿元，同比增长75.92%；归母净利润4.36  亿元，同比增长30.05%。公司2017  年毛利率20.83%，同比下降6.8%，主要因为云计算业务占比不断提高，云计算毛利水平低于IDC  业务，但2017  年不断提升，未来有望继续向上。公司2018  年一季度归母净利润预计1.3  亿元-1.5  亿元，按照中位数1.4  亿元计算，预计一季度净利润同比增长61.6%，持续高增长态势。
        云计算贡献较大收入，仍有巨大潜力待挖掘
        公司2017  年云计算业务收入28.71  亿元，同比增长133%，占比70.42%。公司运营的AWS  业务营收高达14  亿元。公司2017  年12  月如期获得工信部云计算牌照，与亚马逊合作顺利进入新发展阶段。公司通过光环云和由光环新网运营的AWS  云两大平台，满足不同层次客户对云计算产品组合和配套服务的需求。同时子公司中金云网主导研发的云计算平台运维系统2.0  版本已完成研发工作，并于2017  年末上线使用。子公司无双科技提供的SaaS  服务，也取得较大进展，服务客户包括直播平台、手机游戏等互联网公司。报告期内，中金云网和无双科技均顺利完成业绩承诺。
        IDC  项目陆续投产，2018  年有望放量增长
        2017  年公司上海云计算基地项目、科信盛彩亦庄云计算基地项目、燕郊光环云谷二期项目已有部分模块完成验收工作并进入正式运营状态，房山云计算基地一期项目完成工程主体建筑建设工作。2018  年预计将新增7000  个机柜产生利润，随着新机柜陆续上架，预计带来8000  万-1  亿左右利润。同时中金云网2019  年业绩对赌也将带来8000  万净利润的增量，因此2018  年公司数据中心业务净利润将同比2017年将增加1.8  亿左右。未来公司完成全部数据中心的建设和出售工作，总体机柜运营将接近50000  个。
        三、盈利预测与投资建议
        公司是国内第三方IDC  领先企业，近年来加快机房建设速度保障业绩持续增长。同时，公司携手亚马逊AWS  开拓国内云计算市场，前景广阔。预计公司2018~2020  年EPS  分别为0.46、0.69  和0.88  元，当前股价对应的PE  分别为29倍、19  倍和15  倍。维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        AWS  业务发展不及预期；IDC  机房建设不及预期。