民生证券-岭南股份-002717-2017年年报点评：“生态”“文旅”两翼齐飞，业绩有望持续高增-180320

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        一、事件概述
        公司近日发布17  年年报、18  年Q1  业绩预告以及18  年经营目标：17  年营收47.79亿元，同比增长86.11%，归母净利润5.09  亿元，同比增长95.27%，；18  年Q1  预计归母净利润0.77-0.96  亿元,同比增长60%-100%；18  年预告营收目标95.86  亿元，同比增速100.60%。公司拟每  10  股派1.75  元（含税）转增13  股。
        二、分析与判断
        公司四季度业绩放量，业务结构显著改善
        公司17  年业绩与净利润高速增长，其中四季度增速显著提升，单季度实现营收22.25  亿元（YOY=+140.80%），归母净利润2.05  亿元（YOY=+132.95%）。17  年高毛利文旅板块占比提升近2.89  个点至18.66%，业务结构持续优化，盈利能力稳步提升。2017  年公司新中标重大项目金额95.84  亿元（YOY=+297.02%），为17  年总营收的2  倍，未来业绩增长有较高保障。
        水生态综合治理板块快速整合，借助PPP  模式打造新增长点
        子公司新港永豪主营水生态治理业务，与公司资源互补、区位协同，17  年超额完成业绩承诺。18  年以来新港永豪参与中标11.11  亿元，其中PPP  项目10.43亿元。公司17  年PPP  中标占比已提升至约65.41%，承揽能力显著提升。随着PPP  出清，规范化市场将至，项目落地有望继续提升，业绩预计加速释放。
        收购“微传播”，继续完善“泛游乐”产业链
        17  年公司“泛游乐”板块子公司恒润科技，德玛吉分别以164.16%、108.87%的利润实现率超额完成业绩对赌，并推进微传播23.3%股份收购，加速形成“建设-运营-营销”闭环文旅产业链，以建设带动运营，稳步推进2B  到2C  的转换。消费升级带动之下，文旅板块有望维持较高增速。
        三、盈利预测与投资建议
        公司坚持“大生态+泛游乐”战略，业务结构进一步优化，盈利能力稳步提升。预计2018-2020  年归母净利润9.57  亿元、13.95  亿元、18.91  亿元，EPS  为2.19  元、3.20元、4.34  元，对应PE  为12X/9X/6X，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        PPP  项目融资成本及融资进度受银行信贷政策影响较大，外延并购不及预期。