民生证券-岭南控股-000524-调研简报：多项业务平稳运营，重组红利逐步释放-180321

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        一、事件概述
        近期，我们与公司管理层就经营状况、未来发展战略等进行沟通和交流。
        二、分析与判断
        广州春节接待游客迅速增长，酒店、旅行社业务双受益
        根据广州旅游局，2018  年春节期间，广州接待游客1591.55  万人次，较去年迅速增长，其中省外游客占比10%、省内跨市游客占比22%。作为拥有涵盖豪华、精品、中端和经济型、非标住宿等全系列酒店品牌公司，酒店业务将直接受益于春节游客流量增加。另外，广之旅承办广东国际旅游产业博览会、广州国际旅游博览会及博古斯世界烹饪大赛亚太区选拔赛等重大会展项目，对公司酒店和旅行社业务均贡献收益。预计今年一季度收入增速将延续2017  年上半年的良好态势。
        首家岭居公寓营业态势良好，省外酒店项目逐步落地
        公司2017  年开发了中高端服务式公寓品牌岭居创享公寓，首家坐落于广州越秀区、拥有176  套时尚公寓，于今年春节期间开业，开业时已预售套数接近80%，营业态势良好，预计今年以自营和加盟方式扩张多家。该品牌面向中高端细分市场，是发展重点，计划以广州为起点，向一线、准一线、经济发达的二线城市进行拓展。公司省外酒店扩张方面，江西吉安市的庐陵东方宾馆于2016  年下半年运营，2017  年营收突破千万元，实现略盈，是公司布局三线城市的标志性项目。
        “旅游+酒店”协同发展，线上渠道增长加速
        资产重组后，公司致力于“景区管理+酒店管理+客源输出”一体化的战略，开发出佛山美的鹭湖岭南花园酒店、庐陵东方宾馆等项目，成为“旅游+酒店”的标杆企业。出境游方面，受益于行业回暖，今年一季度出境游业务收入有望实现增长，去年出境游目的地增长较快的是俄罗斯、土耳其等国家。目前出境游目的地中，欧洲（主要是传统目的地）收入占比达到20%、亚洲（主要为东南亚、日本）占比在30%左右。省外扩张方面，2017  年在武汉、上海建立了分公司，未来将采取新设门店、与当地旅行社合作、收购当地团队或公司的方式进行扩张，再加上公司优质的服务品质，以加强品牌影响力，实现省外快速扩张。另外，线上项目“易起行”APP  于2017  年上线，联动线下积极开展主题活动，提高品牌影响力、增加客户粘性，目前线上收入占比在15%~30%。
        三、盈利预测与投资建议
        公司的酒店、旅行社、会展等业务协同不断深化，产业链不断拓展，资产重组红利有望进一步释放。我们预计公司2017-2019  年营业收入增速分别为2031.0%、13.0%、10.6%，净利润增速分别为481.2%、23.7%、19.4%，每股收益分别为0.27、0.33、0.39元/股，对应PE  分别为39、32、27X。
        四、风险提示：
        并购资产整合不及预期，行业竞争加剧。