兴业证券-马钢股份-600808-行业向好叠加产品结构调整增效，2017年成绩斐然-180320

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        投资要点
        公司  2017  年实现营业收入  732.28  亿元，实现归母净利润  41.29  亿元，同比增长  236%。同时公司拟派发现金股利  0.165  元（含税）/股。
        经营绩效创新高主要是受益于供给侧改革、取缔“地条钢”之下行业的全。  面向好。根据我们的模型，2017  年行业螺纹钢和热轧的吨毛利分别较  2016年提高了  654  元/吨和  366  元/吨。从公司层面来看，2017  年钢材销量显著增长，特别是盈利水平相对更好的长材，销量同比增长  8.7%，2017  年公司板材、长材的吨毛利分别较  2016  年提高了  88  元/吨和  372  元/吨。
        内部产品结构优化调整，增效成果显著。一方面，公司在生产时部分铁水可以在长材和板材间灵活调配，进而能够根据长板材盈利水平的变化进行适度调节，优化盈利水平。另一方面，公司持续扩大高附加值产品的比重，产品整体盈利能力提升，带来产品结构调整增效。
        汽车板&  轮轴产品实力强劲。汽车板方面，2017  年公司重点完成了通用汽车、中集集团、东风神龙汽车的二方审核，竞争实力增强。轮轴方面，公司目前已成为国内地铁车轮的最大供应商，随着轨道交通业的快速发展带来轮轴的大量需求，公司有望充分受益。
        调整公司盈利预测：预计  2018-2020  年归母净利润为  44.02、46.81  和  49.57亿元，EPS  为  0.57  元、0.61  元和  0.64  元，对应  3  月  20  日股价的  PE  分别为  6.8  倍、6.4  倍和  6.1  倍，维持公司“审慎增持”评级。
        风险提示  ：  钢价持续下行，供给侧改革力度不及预期；下游需求低迷