西南证券-良信电器-002706-业绩稳步增长，收购提升空间-180322

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        投资要点
        事件：公司发布2017  年年度报告，报告期内营收约为  14.5  亿元，同比增长18.5%；归母净利润约2.1  亿元，同比增长29.6%。同时公司发布分红预案，计划每10  股派发现金红利2.50  元（含税），另每10  股转增5  股。
        业绩增长稳定，产品推广效果显著。在电压电器市场竞争激烈的环境下，公司的配电电器及控制电器产品营收同比增速均达到20%，体现出公司强大的竞争力。建筑配电行业新签二十余家战略客户，连续成为万科、绿地等企业优秀供应商；新能源及工控领域同样发展喜人，光伏及新能源汽车产品推进效果显著；能源与基础设施领域与BAT  取得有效进展，中移动项目成功落地。
        下游领域广泛，三大产品均有机遇。随着下游领域的新发展机遇出现，公司三大类产品均有发展空间。终端电器：2017  年营收同比增长14.7%，且在原材料价格上涨的情况下毛利率提升至41%，随着建筑行业的持续复苏，以及巨大存量面临的更换需求，未来发展稳中有进。配电电器：2017  年营收约6.5  亿元，同比增长20.3%，毛利率同样提升至约40%，电改政策的不断完善，新能源并网的增多以及我国电力向配用电侧部分倾斜，配电电器将面临巨大市场需求。控制电器：工业互联网及智能设备在不断发展，无论产品还是产线均处于自动化升级阶段，从而进一步带动对控制电器的需求。
        加大收购力度拓宽产业链布局。公司于2018  年3  月16  日公告，拟以现金方式分别购买深圳市正弦电气股份有限公司和上海艾临科智能科技有限公司51%股权。正弦电气在工业自动化领域具备解决方案能力，其变频器、伺服系统覆盖1万余家客户；艾临科专注于在智能电网领域发展，从事电能质量、配电安全等产品及方案。此次收购显示出公司在工业自动化和智能配电领域开拓的决心，有利于公司拓展客户、把握新能源发展及工业互联网双机遇，并进一步提高公司的研发实力和制造能力，总体提升公司行业竞争力。
        盈利预测与评级。预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.50  元、0.61  元和0.73元，对应PE  分别为22  倍、18  倍和15  倍。公司具有多年高端低压电器研发经验及优秀的客户群体，给予公司2018  年30  倍估值，对应股价15  元，上调至“买入”评级。
        风险提示：下游行业发展或不景气的风险、收购进程或不顺利的风险。