中信证券-有色金属行业重大事项点评：动力电池大举扩产，迎接锂电材料的大周期-210813

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动力电池规模庞大的扩产计划将对上游电池金属和锂电材料产生巨大的需求拉动，供需错配下锂价有望持续上行，具备“资源+材料”一体化布局的龙头企业有望在锂电材料的赛道中最终胜出。

重点推荐赣锋锂业、盛新锂能、盐湖股份、嘉元科技、厦门钨业和当升科技。

事件：宁德时代发布公告定增预案，计划募资582亿元，投向福鼎时代、广东瑞庆时代等电池生产项目、新能源先进技术研发与应用以及补充流动资金等。

对此，我们点评如下：下游大举扩产对电池金属和锂电材料产生巨大的需求拉动。

根据宁德时代的定增预案，本次扩产计划新增锂离子电池产能接近140GWh，对应的正极材料用量折合三元正极材料超过20万吨，折合磷酸铁锂达到35万吨；对应的锂新增需求约10万吨，相当于2021年全球锂消费量的20%；对应的锂电铜箔需求量达到8万吨（按6μm计）。

动力电池行业龙头的大幅扩产反映了新能源汽车下游需求的高景气格局，预计将对锂电材料需求形成强劲拉动。

扩产节奏的错配预计推动锂价持续上涨。

面临下游需求的爆发式增长，2021年以来，动力电池和材料环节的扩产步伐越来越大。

动力电池扩产迈入“百GWh”时代，正极材料的产能扩张门槛迈入10万吨甚至20万吨级别，相应的锂盐需求预计也将进入5万吨甚至10万吨量级，反观国内锂盐扩产情况，多数企业扩产节奏仍为1-2万吨级别的“小步前进”，两者巨大的错配将使得锂盐的供应矛盾日趋严重，锂板块是产业链上涨价确定性最高的环节之一。

正极材料行业进入发展新阶段，高确定性的业绩增长带来板块配置价值。

锂电正极材料行业直接受益于下游动力电池的产能扩张。

在需求保持高速增长的前提下，正极企业的出货量增长和利润增厚的确定性较高。

行业呈现两个突出优点：1）产能增速加快，利润释放确定性强；2）产能利用率饱和，规模效应大幅降低企业的加工成本，单吨利润的恢复会超出市场预期。

当前部分正极材料企业2022年估值已降至30倍以下，性价比较高。

再提供应链稳定和成本管控，一体化布局的上游龙头最为受益。

宁德时代本次定增方案集中反映了下游对于供应链稳定和成本管控的重视。

要想实现这两点要求，上游金属原料和中游材料的一体化布局是行业发展的必然趋势。

也只有一体化布局的龙头企业才能匹配下游巨大的需求增长，在锂电材料的赛道中最终胜出。

强烈看好一体化布局的锂电材料龙头在当前时点不断扩大领先优势并强化产业链地位，与下游动力电池巨头共同迎接锂电新能源的大时代。

风险因素：锂电材料行业竞争日趋激烈的风险；电池技术路线变化的风险；电池金属价格大幅波动的风险；原料价格涨幅过大冲击下游需求的风险。

投资策略：宁德时代公布规模庞大的定增扩产计划，反映出下游需求的高景气格局，也将对上游电池金属和锂电材料产生巨大的需求拉动。

锂作为当前供需矛盾最突出的品种，价格上涨确定性最高，板块有望持续上行。

同时正极材料板块的利润增长和估值优势也逐渐凸显。

随着下游对供应链稳定和成本管控的要求不断升级，具备“资源+材料”一体化布局的龙头企业有望在锂电材料的赛道中最终胜出。

重点推荐赣锋锂业、盛新锂能、盐湖股份、嘉元科技、当升科技和厦门钨业，建议关注华友钴业、容百科技和厦钨新能。