光大证券-中集安瑞科-3899.HK-业绩顺利扭亏，长期受益于LNG储运产业链投资成长-180322

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        ◆年度业绩略高于预期
        中集安瑞科公布2017  年度业绩，全年实现营业收入106.7  亿人民币，同比增长33.9%；归母净利润4.2  亿人民币，实现扭亏；每股收益为0.215元人民币。公司派息每股0.08  港币，派息规模相当于净利润的大约30%。
        ◆三大板块2017  年下半年表现均好于上半年
        2017  年，公司能源装备、化工装备、液态食品装备三大板块的下半年收入增速均高于上半年，产品需求旺盛，订单饱满。其中，能源装备收入49.6亿人民币，同比增长53.0%，主要由于南通太平洋（SOE）并表，以及LNG车用气瓶等产品销售增加；化工装备收入30.3  亿人民币，同比增长22.4%，主要由于罐式集装箱受益于海运需求增长，以及替代传统高危槽罐车等产品，销售增速上升；液态食品装备收入26.9  亿人民币，同比增长19.1%，主要由于16  年成功收购英国Briggs  后，整合较为顺利，在南北美洲的蒸馏加工及医学制药市场，销售规模提升。
        ◆能源装备业务受益于LNG  经济性回升、以及LNG  储运市场快速成长
        公司的能源装备是需求弹性相对较大的一块业务，LNG  拖车、储罐等产品受益于天然气经济性回升，17  年销售量出现大幅增长。根据我们测算，随着冬季用气高峰结束，国内LNG  价格大幅回落，LNG  重卡相对柴油重卡已重现经济性。长期来看，由于LNG  可实现非管网供气，具有供给灵活的优点，适合平抑天然气需求的季节性波动。我们预计LNG  接收、储运等相关产业链将迎来新一轮投资上升，LNG  接收站和储配库将成为天然气应急调峰主要措施之一。公司作为行业龙头，将显著受益于行业投资成长。
        ◆维持“买入”评级
        我们预计公司2018  年新签订单和业绩表现将持续增长，上调公司2018-2020  年收入预测至133.7  亿、158.5  亿、182.4  亿人民币，上调净利润预测至7.8  亿、9.8  亿、11.9  亿人民币，对应EPS  分别为0.40  元、0.51元、0.61  元人民币。随盈利预测上调公司目标价至8.50  港元，对应2018年17  倍PE  不变，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：LNG  价格波动影响产品需求的风险、天然气产业政策变化的风险、并购标的整合不顺的风险