东兴证券-中航电测-300114-年报点评：业绩增速超预期，新兴产业谋布局-180319

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        事件：
        公司3  月15  日发布2017  年年度报告，公司实现营收12.4  亿元，同比增长14.27%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长25.63%。
        公司3  月15  日发布2018  年一季度业绩预告，预计2018  年1-3  月净利润为2024.60  万元～2530.76  万元，上年同期为1687.17  万元，同比增长20%～50%。
        观点：
        中航电测立足于高端测控领域，在军机配电系统、炮弹用MEMS惯导领域有突破，并积极布局新兴产业，未来市场空间广。公司17年业绩增长超预期，是军工股中优秀的高毛利、高弹性标的。
        新产品放量，公司2017  年业绩增速超预期。
        公司17  年营收增速14.27%，近3  年增速最快，归母净利润增速更是达到了25.6%，是近4  年最高值。归母净利润增速明显快于营收增速，由于公司在智能交通和新型测控器件业务上面的毛利率大幅增加，导致公司整体毛利率从34%提升到39%，利润增速明显快于营收增速。
        一季度净利润大幅增长，军品业务有恢复。
        公司一季度净利润增速20%~50%，保持了17  年一季度增速36%的增长趋势。主要是由于汉中101  电测业务向好，军品恢复。随着运-20  批产、新型军用直升机放量，新型测控系统和配电系统需求量稳步提升，预计18  年归母净利润将增长20%以上。
        转向新兴产业，带来增长空间。
        公司聚焦新兴业务，以物联网和智能化为方向，为公司传统的传感器业务带来新的应用载体与巨大的需求市场，促进主营业务升级。公司已经与主流电商在无人超市、智慧物流、智慧仓库等领域展开深入合作，预计18  年会形成业绩贡献，19  年会形成可观收入。
        4.MEMS  惯导有突破，未来业绩增长点。
        公司在弹用MEMS  惯导已完成海军打把实验，2017  年公司又有新型号的炮弹用MEMS  惯导项目立项。由于海军舰艇载弹量有限，对精度要求高的舰载炮，需求更紧迫。炮弹是消耗品，强调实战化训练背景下，带来未来百万发信息化炮弹的需求空间。
        结论：
        我们预计公司2018~2020  年营业收入分别为14.3  亿元、16.3  亿元和18.4  亿元，归母净利润分别为1.56亿元、1.91  亿元和2.27  亿元，EPS  分别为0.26  元、0.32  元和0.38  元，对应PE  分别为32X、26X  和22X，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：新产品交付进度不及预期；新产品订单数量不及预期。