东兴证券-内蒙一机-600967-军品业务流程理顺，民品业务回暖延续-180321

《东兴证券-内蒙一机-600967-军品业务流程理顺，民品业务回暖延续-180321（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-内蒙一机-600967-军品业务流程理顺，民品业务回暖延续-180321（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        1、公司于近日收到国家保密局、国家国防科技工业局、中国共产党中央军事委员会装备发展部颁发的《武器装备科研生产单位一级保密资格证书》；
        2、公司发布关于全资子公司签订日常生产经营合同公告：3  月16  日中国铁路总公司与公司的全资子公司北创公司签订了《C70E  型铁路货车采购项目合同》，由中国铁路总公司向北创公司采购1000  辆C70E  型通用敞车，合同总金额合计37,310  万元。
        观点：
        获一级保密资质，军品业务流程理顺，陆装龙头稀缺性再次凸显。2016年公司通过重大资产重组将一机集团的核心军品业务注入上市公司层面，当时公司尚不具备军品业务相关资质。根据重组时一机集团的承诺，重组完成后三年内将协助公司办理并获取军品业务相关资质，过渡期间一机集团允许内蒙一机通过一机集团军品业务相关资质开展工作，并将积极协助内蒙一机申请办理并获取军品业务相关资质，不会对过渡期间内蒙一机通过一机集团相关资质开展军品业务收取任何费用。
        我们认为，在顺利获得一级保密资质后，公司将理顺军品业务流程，将可以直接和军方开展军品业务的采购和交付流程，无需通过一机集团从中周转，业务流程将得以精简，虽然不会直接对公司的业务收入造成影响，但业务流程的理顺精简将对公司的整体运营效率起到正向积极的作用，将有利于成本控制。
        同时，公司成为获得一级保密资质的极少数企业之一，也再次凸显了作为A股市场绝对陆装龙头的稀缺性。根据Global  Firepower的统计，目前我国拥有超过6400辆主战坦克，而其中性能相对落后的第一代坦克（59式/69式/79式）数量占比仍超过40%，未来升级换代需求潜力巨大。公司作为我国唯一的主战重轻装坦克和88轮式装甲车辆生产研制基地，将充分受益于陆军的全面机械化改革目标，公司未来3年的军品任务预计将保持较为饱满的增长态势。
        铁路车辆民品业务回暖持续性得以印证。公司已将原归属于母公司的民品铁路车辆业务下沉到全资子公司北创公司，随着2016年全国铁路货运总量见底，货车采购量触底回升，公司的铁路车辆业务也获得大幅修复，2017上半年净利润已实现扭亏为盈，回暖迹象明显。根据公告，公司2016-2017年铁路业务合同分别为4.84亿元、9.05亿元，此次签订的订单价值3.73亿元，占到2017年公开披露订单总额的41.2%，铁路车辆业务回暖持续性得以印证。
        Wind数据显示，2017年1-12月国内铁路累计货运量达36.9亿吨，同比增长10.70%，与年初时候的10.4%的同比增速相比仍然维持在相对高位运行，我们据此判断铁路货车的回暖或有望持续至2018年下半年以后，2018年的铁路货车招标量或有望同样维持在较高位，公司的铁路车辆业务未来1-2年有望维持较为平稳的态势。
        结论：
        我们预计公司2017-2019年营业收入分别为114.5亿元/  134.9亿元/  162.6亿元，净利润分别为5.8亿元/  6.9亿元/  8.4亿元；EPS分别为0.35元/  0.41元/  0.49元，对应当前股价PE分别为40X/  33X/  27X，维持“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：
        国防经费投入减少；军品业务订单不及预期；混改推进不及预期。