安信证券-新国都-300130-业绩符合预期，支付运营是未来重要看点-180323

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        ■公司发布2017  年年报，收入12.37  亿元，同比增长9.80%；归母净利润0.72亿元，同比减少48.03%。公司同时发公布2018  年一季度业绩预告，预计归母净利润723-890  万，同比增长30%-60%。
        ■业绩符合预期，价格竞争导致毛利率承压。2017  年，公司营业收入规模略有增长，但受市场竞争影响及POS  机型销售结构变化，综合毛利率下滑，导致归属于上市公司股东的净利润及每股收益较大幅度下降。另外，上年同期净利润包含确认转让南京新国都100%股权产生收益3,296  万元。
        ■各条业务发展态势稳健，信联征信新增多条产品线。公司旗下从事微信公众号认证的子公司公信诚丰2017  年实现收入9,253.51  万元，同比增长3.22%；实现净利润4,643.39  万元，同比增长4.58%；毛利率保持稳定。生物识别子公司中正智能2017  年收入实现1.14  亿元，同比上升13.71%；利润实现2,346.29  万元，同比上升5.20%。信联征信已与多家知名权威机构达成合作，包括公安、工商、运营商、银联、知名高校等，并逐步切入大型银行客户群，成功为多家大型银行客户提供优质稳定大数据风控服务，推出了反欺诈产品线、KYC  产品线以及企业征信产品线。公司信用审核服务实现营业收入8,767.95  万元，相比上年增加5,801.28  万元。其中，公信诚丰报告期内信用审核实现营业收入7,276.17  万元；信联征信报告期内信用审核实现营业收入1,477.92  万元。
        ■支付运营业务是公司未来重要看点。公司2017  年11  月拟使用现金7.1  亿收购嘉联支付100%股权。根据支付之家网的信息，2017  年5  月，嘉联支付实现月流水449  亿；2017  年10  月，嘉联支付实现月流水519  亿，发展态势良好。随着央行296  号文于2018  年4  月1  日正式实施，将规范线下支付的费率，从而有利于银行卡收单行业的健康发展。公司以支付技术及金融POS  终端软硬件的设计研发为基础，叠加运营模式、技术领域的创新，未来在电子支付和运营方向积极探索。
        ■投资建议：公司战略清晰，以电子支付为抓手，积极整合产业链核心资源，向电子支付产业链上下游拓展，同时围绕交易环节，从征信、支付运营切入，进行战略布局，重点开展以支付数据为基础的大数据运营模式探索，建设电子支付安全受理环境，打造集团生态体系。假设嘉联支付18  年年中并表，预计2018-2019  年的  EPS  分别为  0.67  元、1.24  元，“买入-A”评级，6  个月目标价35  元。
        ■风险提示：收购公司净利润不达承诺数；行业竞争加剧。