国海证券-久吾高科-300631-事件点评：国内陶瓷膜行业龙头，盐湖提锂打开成长空间-180323

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        事件：
        公司2018  年3  月20  日收到五矿盐湖有限公司发来的《五矿盐湖有限公司1  万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置采购成交通知书》，公司被确定为供货成交单位，该项目成交金额为2.655  亿元。对此，我们点评如下：
        投资要点：
        国内陶瓷膜行业龙头，下游应用广泛
        公司专注从事以陶瓷膜为核心的膜分离技术的研发与应用，并以此为基础面向过程分离与特种水处理领域提供系统化的膜集成技术整体解决方案。公司陶瓷膜国内市占率超过40%，是行业的龙头企业，下游应用领域包括生物医药、食品、化工、特种水处理等。公司在巩固传统优势领域的同时也在不断拓展新的领域，目前在制糖、生物发酵制燃料乙醇、船舶烟气脱硫等领域实现了技术突破，一方面展现了公司的研发实力，另一方面也为公司提供了新的业绩增长点。
        盐湖提锂行业即将工业化应用，打开公司成长空间
        公司在盐湖提锂方面已经耕耘多年，之前跟盐湖股份子公司盐湖镁业有过合作。2013-2014  年公司就投入资金通过陶瓷膜分离技术提取盐湖卤水中的碳酸锂资源，目前已经进行了一些小试、中试试验。此次中标五矿盐湖1  万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置，说明公司的膜法提锂技术已经得到客户的认可，即将进入工业化应用。该项目投资金额2.6556  亿元，是公司2016  年营收的107.97%，能够显著增厚公司的业绩，另外该项目是公司的第一个盐湖提锂项目，在盐湖提锂行业景气度高但技术整体没有实现突破时，能够提高公司的知名度，利于公司获取更多的项目，打开公司的成长空间。
        盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。我们看好公司的陶瓷膜技术在盐湖提锂行业中的应用，预计公司2017-2019  EPS分别为0.44、0.68、0.84  元，对应当前股价PE  为71、45、36  倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
        风险提示：下游需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、公司膜法提锂工业化应用不确定性的风险、宏观经济下行风险。