平安证券-机器人-300024-年度点评：收入稳步增长，布局未来领跑行业-180323

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        投资要点  
        事项：  
        机器人披露年报：2017年实现收入24.55亿元，同比增长20.73%；归母净利润4.32亿元，同比增长5.26%；每股收益0.28元，每股净资产3.80元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元。    
        平安观点：  
        收入稳步增长，继续领跑行业：2017年公司收入增速基本符合预期，收入体量在国产机器人品牌中一马当先。公司净利润增速低于营业收入增速，主要由于各种费用大幅增长所致：2017年公司销售费用共6121万元，同比增长32.40%；管理费用3.63亿，同比增长29.96%；财务费用-1690万元，上年同期为-3420万元。此外，公司的营业利润增速达到42.45%，超过收入增速，主要由于公司对会计准则做了调整，将与企业日常活动相关的政府补助从"营业外收入"调整至了"其他收益"。  
        研发投入大幅增加，布局未来引领行业发展：公司2017年研发费用共1.12亿，占总营业收入的4.56%，比去年增加了58.8%；研发人员数量从2016年的2364人增加到2763人。作为我国机器人行业的龙头，公司在机器人和人工智能领域的地位不断巩固，这离不开公司持续、高效的研发投入。公司是当前我国机器人自产品牌中收入体量最大、产品品类最丰富的企业，机器人产品囊括了工业机器人、移动机器人、洁净机器人、服务机器人与特种机器人等五大类，其中公司的工业机器人在锂电、半导体等行业中实现了批量应用，并在面板行业打破了国外机器人的垄断，未来这些高增长的下游行业将有望为公司的业绩增长提供充足的动力。  
        投资建议：我国经济正处于转型升级的重要时间窗口，随着我国劳动力成本不断提升，各类机器人的需求越来越大；公司作为我国机器人领域和人工智能领域的龙头，将充分受益；近年来公司不断加大研发投入，行业龙头地位持续巩固，看好公司未来发展。考虑到公司可能持续加大研发投入，及业务体量不断扩大对销售费用和财务费用的影响，对公司盈利预测做出调整，预计2018年-2020年EPS分别为0.35元、0.45元、和0.54元(2018、2019年前值分别为0.43元、0.55元)，对应于当前股价的市盈率分别为54倍、42倍、35倍。维持"强烈推荐"评级。
        风险提示：（1）市场竞争日益激烈，产品毛利率下滑的风险：随着人口结构的转变和产业转型升级的迫切需求，机器人产业热潮汹涌，市场竞争环境也变得更加复杂，ABB、KUKA、发那科等国际知名品牌仍在市场中占据强势地位，新的市场竞争者则越来越多，随着市场竞争愈显激烈，工业机器人价格可能会下滑，进而导致公司产品毛利率下降；（2）人才流失的风险：随着机器人市场竞争加剧，行业高端人才需求增加，技术团队的稳定性对公司的发展至关重要，但同时行业内专业人才的流动性也在增加，公司存在人才流失的风险；（3）服务机器人业务开拓不及预期的风险：我国服务机器人行业发展方兴未艾，未来市场空间广阔，但短期内存在市场开拓不及预期的风险。