银河期货-国债期货早报：美国关税压制商品，中国债市或受波及-180323

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        主要观点
        公开市场方面，央行周四进行100  亿7  天逆回购操作，中标利率2.55%，较上次上调5bp；当日1600  亿逆回购到期，净回笼1500  亿。周四美国加息之后，中国央行跟随加息，不过美国加息幅度是25BP，中国加息幅度是5BP，和去年12  月份加息幅度相同，低于3  月份和2  月份的10BP，从加息幅度以及央行公开市场业务操作室负责人的表态看，并没有太多的政策指向性，比如提升短期资金成本以打击交易杠杆，更多的只是跟随美联储的政策，同时他还指出由于市场资金成本仍高于公开市场操作利率，因此5BP  对市场影响不大。1  个月期、3  个月期和6  个月期同业存单发行利率比上季度同期要高出-46BP、-60BP  和-43BP，较上周五的-40BP、-51BP  和-33BP  继续大幅下行，总体资金面预期偏宽松，市场对两会之后短期资金成本是否会略有收紧开始抱有乐观态度，特别是央行在如此宽松的流动性背景下并未开始回笼流动性，市场开始信心爆棚，认为去交易杠杆完成后央行或有意放松短期流动性管控，这也是近期债市走强的主要原因。当然，目前同业存单发行利率明显低于上季度同期还有另外一个原因，即去年年底资金一直到接近年底才开始宽松，而今年三月份提前出现宽松预期，节奏上的差别也导致了和上季度同期比资金成本明显宽松。中美贸易战开打，中国预计比较克制，但大宗商品大幅下挫，必然带动债券上行一波，加上我们前期说债牛已经出现萌芽，看好二季度债市表现，因此预计债市短期到中期均会有上行机会。
        近期市场运行主要逻辑：资管新规下发时间尚不明确，但争取“两会前后”的说法较为普遍，两会前后其实就是三月初的事了，目前来看是喜是悲其实并没有那么好预期，我们倾向于会有利好债市的结果。近期资金成本明显下行，验证交易杠杆去化基本结束，目前开始步入去金融杠杆和宏观杠杆的进程，监管对于债券市场的压力消退。
        未来市场主要关注点：中美贸易战对于大宗商品的利空可能刺激债市上行。
        操作建议：短期和中期债牛开启。
        央行公开市场操作
        公开市场方面，央行周四进行100  亿7  天逆回购操作，中标利率2.55%，较上次上调5bp，银行间回购利率和Shibor  利率涨跌互现。
        宏观基本面消息
        央行公开市场业务操作室负责人称，此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应；有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。