天风证券-大禹节水-300021-深度研究：国家乡村振兴战略助力公司业绩持续高增长！-180323

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        乡村振兴战略推进，PPP  模式转型，农田和农村水利建设迎来发展机遇期！
        十九大期间，乡村振兴上升至国家战略高度，农业和农村将成为国家未来发展和投资的重中之重。“十三五”期间，国家计划新增高效节水灌溉农田1  亿亩，较“十二五”翻一倍，预计投资额高达1500  亿元，预计2018-2020  年我国高效节水灌溉行业市场规模增速达到15%，到2020  年超过700  亿元！“十三五”期间，国家计划新增完成环境综合整治的建制村13  万个，预计投资额超过1400  亿，迎来高速成长期！此外，2016  年以来，国家在农田和农村建设领域大力推行PPP模式，并加强质量监管，龙头企业的竞争优势凸显，行业集中度有望大幅提升！
        公司是行业龙头，竞争优势强，强化合作，公司订单和业绩有望持续高增长！
        公司是农田高效节水领域的龙头企业，在产品、渠道、设计、工程经验和融资方面具有突出优势。2017  年进入农村污水治理和农村供水等领域，成长空间进一步打开。当前，公司强化与国泰节水、通辽水务、甘肃金控、宁夏水务等具有资源和资金优势的国有水务投资公司和金融平台合作，实现业务协同，将合作方的资源、资金优势与公司的产业优势相结合。具体表现上，合作方具备强大的订单获取能力和融资能力，而公司则具备业内领先的工程运作能力，随着合作的推进，公司的订单有望加速释放。2017  年公司实现新增订单29.64  亿元，同比增长88%，预计2018-2019  年公司可实现新增订单50  亿元和75  亿元，继续高增长！
        项目质地优，掌控未来乡村优质基础设施资产！
        我们认为，与其他PPP  项目相比，公司所从事的农田高效节水、农村污水和农村供水项目有三大优势：1、处于高速成长期，十三五期间，新增农田高效节水面积翻一倍，新增农村综合整治数量较2016  年存量数量增长两倍；2、乡村振兴战略之下，是国家重点扶持和投资领域，融资成本较低，包含国开行和农发行的政策性低息贷款；3、项目现金流好，对标城市基础设施建设（供电、供水、供气是优质资产），农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优，因而估值也应该更高。
        订单加速已现，估值仍在低位，投资价值彰显！
        我们认为，公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可分两个阶段：第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨；第二阶段才是业绩高增长带来的股价上涨。我们看到，17  年公司订单已经进入加速释放期，18-19  年仍将持续。对应18  年的业绩，公司当前估值仅17  倍，考虑到公司是乡村振兴战略的受益股，且正处于业绩高速增长阶段，其估值至少在25-30  倍，当前位置投资价值彰显！
        给予“买入”评级
        公司是我国农田水利建设龙头，在乡村振兴背景下，公司订单和业绩有望迎来高速发展期。我们预计2017-2019  年，公司归母净利润为0.99  亿元、3.04  亿元和4.76  亿元，增长率分别为64.11%、206.15%和56.66%，EPS  分别为0.12元、0.38  元和0.60  元，给予18年25倍估值，目标价9.5  元。
        风险提示：1、国家政策变更；2、竞争激烈；3、订单落地不及预期。