国信证券（香港）-宏观经济周报：美联储如期加息，中国货币政策趋紧-180323

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        2018  年3  月21  日，美联储上调联邦基金利率至1.50-1.75%，符合市场预期。但点阵图显示美联储在2018  年加息三次的预计低于市场此前较普遍的四次预测，因此决议公布后美元指数再度下行。
        美国加息后，中国央行上调7  天回购的操作利率5  个基点至2.55%，显示出央行谨慎的货币政策态度。我们预计中国的国债收益率在经历了前两个月的略有下行后，将会再度转为上升。此外，受制于美联储加息进程仍然缓慢以及市场对贸易战的担忧，美元指数仍然处于低位震荡趋势。
        结合美联储加息、政府工作报告提出的经济目标以及近期的金融数据，我们认为2018  年的货币政策将有明显的收紧趋势。
        美联储如期加息，中国货币政策明显趋紧
        2018  年3  月21  日，美联储公布FOMC  会议决议，宣布上调联邦基金利率至1.50-1.75%，符合市场预期。美联储上调2018/2019  年GDP  增速预期分别至2.7%/2.4%（12  月预测为2.5%/2.1%），下调2018/2019/2020  年失业率预期分别至3.8%/3.6%/3.6%（12  月预测为3.9%/3.9%/4.0%），维持2018/2019  年PCE  通胀预期不变，上调2019/2020  核心PCE  通胀预期分别至2.1%/2.1%（12月预测为2.0%/2.0%），2018  年预期仍为1.9%。点阵图显示，美联储2018  年仍将加息三次，与此前维持不变。而2019  年将加息三次，较此前上升一次。2020  则将加息两次，较此前上升一次。
        但是，美联储在2018  年加息三次的预计低于市场此前较普遍的四次预测，因此决议公布后美元指数再度下行至90  下方。美联储主席鲍威尔称进一步渐进加息是实现美联储目标的最佳方式。此外，关税政策不会影响目前的货币政策前景，但越来越多美联储官员对贸易政策感到担忧。
        总体而言，自1980  年代以来，本次加息进程是进度最慢的一次，目前为止已经历时近两年半，但仍只进行了6  次加息，平均每月的加息点数只有5.4  个基点，远低于历史平均值。