瑞银华宝-中国建筑国际-3311.HK-目标价降至13.4元，维持买入评级-180319

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        瑞银发表研究报告，称中国建筑国际(9.93,-0.07,-0.70％)（03311）去年业绩逊预期，上周五（3月16日）午后股价回落约4％。市场忧虑香港业务收入倒退、现金流恶化及潜在配股集资。不过，该行称，预计公司今年香港业务明显复苏，并预计有创新的融资方式以支持内地业务强劲增长。瑞银维持对其正面展望，轻微下调2018至2020年公司每股盈测各2％，目标价由14元降至13.4元，相当于今年股盈预测约10.5倍，维持评级“买入”。
        报告中称，中国建筑国际去年香港业务收入跌15％，逊于市场估计持平或轻微上升。管理层指归咎于去年届早期施工阶段的新项目入账进展保守，预计今年入账进度加快。管理层有信心香港业务今年取得强劲增长，将大有机会重返2016年水平，即同比上升17％。
        瑞银称，公司去年取得经营现金流出48亿元，对比前年为29亿元流入，管理层称这源于PPP项目增加投资等因素。报告称，预计公司有创新的融资方式，有助现金流改善，包括规模200亿元人民币工程基金已建立，资产证券化、减持PPP项目权益等。随着资产负债表改善，瑞银预测，中国建筑国际在2018至2020年间，其内地业务收入年均复合增长达高双位数。