交银国际-正通汽车-1728.HK-目标价调低至7.95元，评级买入-180323

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        交银国际(2.21,-0.06,-2.64％)调低正通汽车(6.35,-0.32,-4.80％)（01728）将目标价由9.5元下调至7.95元，基于2018年市盈率9.7倍（原为13倍），主要是由于其资产负债表转差和未来较低的派息比率，认为以资产负债表质量为代价来换取汽车金融的快速增长，可能对估值有一定影响。但仍维持“买入”评级。
        报告中称，正通2017年净利润同比急涨141.1％，与盈喜相若。主要超出预期的是毛利率由2016年的8.7％回升至2017年的10.6％。较预期差的是派息比率较低及净负债比率较高。
        交银国际认为，该股之前的配股和汽车融资渗透率增长将推动金融业务的增长。将2018及2019年盈利预测上调13.6％及10.9％，至15.79亿元人民币及18.89亿元人民币，以反映更高的新车销量增长和(94.8,-1.35,-1.40％)汽车金融业务增长。