光大证券-港股新股纵览：爱美客，优质医美赛道中的优秀制造商-210812

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公司介绍：爱美客成立于2004年6月，是我国最早开展医疗美容生物医用材料自主研发的公司。

公司目前拥有七款获得三类医疗器械认证的产品。

2018年~2021Q1公司业绩表现亮眼、盈利能力突出，2021Q1营业收入为2.59亿元、同比增加227.52%，归母净利润为1.67亿元、同比增加283.63%。

行业空间：我国医疗美容服务市场景气度高、增速高于全球水平。

据Frost&Sullivan，2020年我国医疗美容服务市场规模为1549亿元，2015~2020年我国医疗美容服务市场规模年复合增速为19.41%，2019年渗透率为2.5%、明显低于发达国家（韩国12.7%、美国6.5%）。

2030年我国医疗美容服务市场规模预计达到6535亿元，2020~2030年CAGR为15.48%。

竞争优势：公司产品管线丰富，占据先发优势、享有资质红利。

目前拥有五款不同类型的玻尿酸产品、一款童颜针产品及一款面部埋植线产品，在研产品(肉毒素、第二代埋植线、利拉鲁肽注射液等)前瞻性布局、后续增长动力充足。

公司研发费用率在9%左右，研发团队实力强，同时注重与外部机构展开合作，拟增资收购韩国HuonsBio，补齐肉毒素短板。

渠道方面，公司以直销为主、经销为辅，2020年占比分别为61%、39%。

同时公司注重市场教育，成立全轩课堂供医师交流学习。

战略展望：公司将进一步拓展产品组合，包括下半年上市的童颜针、修饰透明质酸钠凝胶、去氧胆酸药物等。

同时公司拟额外设立两条自动化生产线、扩大产能。

未来计划寻求投资收购的机会，投资方向包括拥有皮肤填充剂、能量源类仪器设备的公司、下游营销公司、医疗美容培训公司等。

风险提示：行业竞争加剧、新进入者增加致公司产品竞争力或盈利能力下降；新品研发、注册和上市进展低于预期；疫情影响超预期；港股上市慢于预期的风险。