西南证券-龙光地产-3380.HK-有质有量，周转提速-180322

《西南证券-龙光地产-3380.HK-有质有量，周转提速-180322（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-龙光地产-3380.HK-有质有量，周转提速-180322（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司发布年度业绩。2017  年实现营业收入人民币  276.9  亿元（+34.8%），归母净利润65.3  亿元（+45.4%），其中核心净利润46.2  亿元（+48.7%），全年拟合计每股派息41  港仙。
        粤港澳大湾区龙头标的，周转明显提速。2017  年公司实现销售额434.2  亿元，同比增长51.2%，合约销售面积242.6  万方，均价1.7  万元每平米。其中深圳区域项目贡献占比达到40%，以4416  套成交量斩获深圳市第一。2018  年前2月公司累计实现销售82.6  亿元，同比增长100.8%，周转速度明显提高。未来三年公司目标实现50%以上的年复合增长，在2019  年迈入千亿俱乐部。
        负债率显著下降，经营指标领先同行。公司前瞻布局深圳、汕头、珠海、惠州、佛山、南宁等地区，较早地储备了大量优质项目。一方面受益于粤港澳区域房地产价值重估，另一方面受惠湾区建设以及政策利好支持，公司项目的净利率优势明显，通过加快周转从容应对当前严苛的市场环境。2017  年末公司净负债率为67.9%，同比下降3.5  个百分点。综合融资成本5.8%，同比下降0.3  个百分点。现金流回正周期从18  个月缩短至12  个月。销售毛利率达34.4%、净利率25.3%、核心净利率16.7%，在全国地产公司中保持优势地位。
        货值充足，厚积薄发。2017  年公司新开工项目总建面569.8  万方，在建项目总建面794.3  万方，新增储备建面569.8  万方，销售面积/新增面积约43%，投资强度较大，有力增厚了货值储备。截止2017  年末，公司土地储备总建面2743万方，楼面价4086  元，对应权益货值约5200  亿元，其中2018  年可售货值规模在1300  亿元。已售未结部分占2018  年目标的80%，提前锁定利润。
        盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.69、2.06  和2.60元，当前股价对应的动态市盈率分别为6、5  和4  倍。给予2018  年7.5  倍估值，上调目标价至15.18  港元，维持“买入”评级。
        风险提示：信贷持续收紧，销售或不及预期。