中泰国际-中国中药-0570.HK-控股股东中止私有化计划，建议短期内观望-210812

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控股股东国药香港将中止私有化计划公司8月11日公布，控股股东国药香港表示将不再推进私有化计划，未来六个月内如无重大变化国药香港不能提出对公司进行私有化申请。

预计2021年上半年经营情况良好，但是管理层变动反映内部管理可能有改进空间我们近期评估了公司2021年上半年经营情况，预计上半年主要业务经营情况良好。

公司将于8月20日公布业绩，我们预计收入将稳健增长，因此我们认为私有化中止与公司业绩无关，中国中药本身品牌知名度很高，主要产品中药配方颗粒由中药材经现代技术直接提炼萃取制成，没有添加剂，因此安全性较高，也更符合中医“辨证论治，随证加减”的理论，因此能因患者的需求提供个性化治疗。

相较于普通中药材与中药饮片而言，中药配方颗粒无需煎煮方便使用携带，因此符合现代人快节奏需求，我们认为产品在国内需求前景广阔。

中国中药本身就拥有强大销售网络，目前已经覆盖5,000多家综合性医院与2,000多家中医院，因此并不需要依托于国药集团的销售网络，我们预计中止私有化计划并不会影响公司经营，但是中止私有化也表明公司与大股东在某些方面没有达成一致，而且公司近期还有管理层变动。

公司早前公布王晓春辞任董事总经理职务，但是留任执行董事并兼任副主席职务，原公司副总裁兼广东一方总经理程学仁将代行董事总经理职务。

广东一方是国内领先的中药配方颗粒生产商，程总管理经验丰富，我们相信有能力带领公司持续稳健发展，但是管理层变动也反映公司内部管理可能存在改善空间，新管理层的磨合仍需时间。

下调评价至“中性”，目标价调整至4.45港元我们认为公司经营情况良好，维持原有盈利预测，预计2020-23E股东净利润CAGR为17.4%，但是控股股东中止私有化计划，公司近期还曾经发生管理层变动，资本市场可能会对公司营运的不明朗性存有疑虑。

我们将评级从“增持”下调至“中性”，目标价从5.45港元下调至4.45港元，对应10.5倍2021EPER。

风险提示（一）新冠反复影响经营；（二）中药配方颗粒板块竞争可能加剧。