华泰期货-镍季报：宏观情绪或覆盖全季度，二季度镍价整体偏弱-180324

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        镍品种：报告关键逻辑
        1.不锈钢需求：一季度，不锈钢现货市场累积较大的库存，不锈钢企业纷纷减产或检修应对，另外，美国对钢铁反倾销政策使得印尼青山不锈钢向美国市场消化的计划打断，国内不锈钢市场能否好转是核心关键；而不锈钢需求和宏观经济面关系较为密切，因全球经济面临美国发起贸易战的威胁，以及国内地产以及去杠杆等，需求展望较为悲观，因此需求或持续低迷。
        2.菲律宾雨季结束：二季度，菲律宾镍矿主产区基本上走出雨季的困扰，镍矿供应预估较为充沛，镍矿价格或有进一步下调的风险，但因绝对价格不高，所以并不担心镍矿价格的下跌，而镍铁冶炼利润较好，国内此前停产的产能恢复动力较强，因此镍铁冶炼利润面临挤压风险。
        3.精炼镍库存：即便在一季度需求较差的情况下，全球精炼镍显性库存仍然实现了下降，虽然当前库存有被隐藏的可能，但由于在湿法冶炼技术路线并不成熟的情况下，我们认为，减少的库存有可能是长周期的行为，另外，根据国际镍研究小组数据，库存的下降并未过于超出短缺的量，因此，精炼镍依然是镍价的重要支撑力量。
        4.    硫酸镍需求稳步推进：一季度，硫酸镍生产利润较为丰厚，因此刺激硫酸镍产能的投放预期，而当前的硫酸镍生产新增产能主要是以镍豆或者氧化镍为原料，因此，未来硫酸镍产能的增加主要挤压硫酸镍生产利润，而会扩大硫酸镍对镍的消费。
        镍品种：2018年二季度策略
        1.  2018年二季度整体看法：偏空
        2.  2018年二季度整体策略：逢高谨慎空
        镍品种：2018年二季度策略风险
        1.  需求：宏观风险未能兑现
        2.  供应：环保进一步影响产量