天风证券-泛微网络-603039-业绩快速增长，SaaS化转型持续发力-180325

《天风证券-泛微网络-603039-业绩快速增长，SaaS化转型持续发力-180325（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-泛微网络-603039-业绩快速增长，SaaS化转型持续发力-180325（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司17  年报营收增长加速，盈利能力持续提升
        公司公告2017  年年报业绩，营业收入7.04  亿元，同比增长52.66%，归属母公司净利润0.87  亿元，同比增长33.35%，扣非归母净利0.66  亿元，同比增长28.21%，净资产收益率ROE  为16.44%，毛利率维持在95.41%。我们认为，公司OA  业务处于国内企业需求旺盛阶段，为下游客户提升了内部运营管理效率，随着公司营收规模的持续提升，公司有望以OA  系统为核心平台打造企业级软件服务的多方位产品化能力，并开启公司SaaS  化转型的步伐。
        横向与纵向同时扩张，公司平台化能力正在形成
        公司一方面推进针对不同量级客户的OA  产品，并形成了三大业务条线（e-cology、e-office、eteams），推进了OA  业务在横向维度（客户类型）的扩张，另一方面积极参与并购，报告期内投资参股上海CA，并获其27.25%股权，双方拟在身份认证、电子签名、电子印章及电子合同管理等业务上进行深度合作，形成了企业服务的纵向维度（服务品类）的扩张。我们认为，公司作为国内稀缺的软件平台型公司，在企业级SaaS  服务创新高峰期内将受益于内生与外延扩张，打造多维度的企业级服务软件龙头。
        “鲲鹏伙伴计划”推动公司SaaS  化转型，公司云业务加速起航
        公司年报显示，2018  年公司将推出“鲲鹏伙伴计划”，进一步拓展针对SaaS产品线eteams  的推广模式，将公司的云端战略逐步推进。“鲲鹏计划”将以个人为主体，在全民营销中拓展个人渠道，并在推广和普及移动办公过程中分享亿元级扶持基金。我们认为，海外市场中SaaS  服务已经成为企业级软件服务的主要形式，各领域也诞生出多家上市公司。国内市场由于整体基础设施尚处于初级阶段，企业上云仍需较长过程，但这个市场也具备巨大市场空间与机遇。公司作为高速成长的软件型公司，有望把握云化浪潮，并在SaaS  服务市场中占据重要位置。
        投资建议
        鉴于下游市场需求旺盛及公司业绩延续性，我们将公司2018-2019  年原净利润预测1.17、1.57  亿元上调至1.22、1.78  亿元，对应PE  分别为50.4、34.6  倍。得益于公司尚处于高速发展期，SaaS  收入占比有望提升，盈利能力持续提升。维持“买入”评级，维持目标价100  元/股。
        风险提示：1.企业OA  软件需求低于预期，2.公司外延投资业绩不及预期所产生的商誉减值风险，3.  SaaS  业务推进不及预期。