华泰期货-聚烯烃季报：供需双减，LL和PP走势有望分化-180325

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        报告摘要：
        聚烯烃一季度冲高回落，节前后走势差异分化明显，整体一季度承压回落，LL和PP均录得千点跌幅。春节过后，需求的恢复不及预期，下游随用随采，维持低库存操作，中上游库存迟迟难以去化，价格被动承压下跌。展望二季度，供需是先弱后强。若无意外因素扰动，价格的走势或将遵循这一节奏。
        供给方面来看，国产开工目前仍在高位，但随着时间推移，4月份开始检修量逐步增多，今年恰逢检修大年，5-7月供给量将会明显减少。外盘来看3~4月份东南亚和中东检修较为集中，3月进口集中到港冲击过后，预计4月之后进口缩量会较为明显。供给端二季度看明显的减量。回料批文仍未见明显放量，总供给增速二季度有望维持在低位。
        需求方面来看，短周期旺季维持，有助于去库去化，4月中之前需求不会有明显下滑，但之后会有所下滑，届时期价可能会再次探底。棚膜需求在6~7月逐步释放，若绝对价格较低，可能激发提前备货。基差迟迟未收，套保商参与市场信心不足。
        观点：二季度我们或将面临一个供需双减的局面，需求在二季度是先弱后强，而供给端则是检修逐步增多，所以对价格上面，我们认为聚烯烃价格在二季度大概率是一个探底回升的过程。在此过程中，LL和PP因供需差异或将再次分化，有望出现多PP空LL的机会。跨品种而言，MA4月中下旬集中检修过后，则有望出现多PP空MA的机会。建议关注上述两个机会。。
        策略方面：
        1.  单边方面，建议震荡思路对待，短线操作为主。若库存可在5月份去化至相对偏低水平，则可轻仓试多，PP无季节性影响，低位原料和成品出口增加明显，二季度多配可选取PP为主。
        2.  跨品种重点关注多PP空LL机会和PP-3MA扩大机会。
        风险：贸易战升级；非标拖累；进口持续超预期