华泰期货-聚烯烃调研报告：山东聚烯烃下游调研-180325

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        报告摘要：
        调研背景：春节和元宵过后，聚烯烃现货成交清淡，中上游库存去化缓慢，价格承压下行，期现价格轮动走低。历年2~4月是下游地膜生产旺季，为了明确下游开工生产情况、了解下游产业心态，我们前往山东这一农膜的重要生产大省进行了此次调研。
        调研目的：1.地膜旺季背景，了解下游开工、订单、利润、库存等生产相关情况；2.探寻今年开工恢复较慢，石化库存去化较慢原因；3.了解社会库存情况以及产业普遍心态；4.观察地膜新标准对下游影响情况。
        调研对象：山东地区1家大型交割库、3家地膜工厂、2家棚膜厂、1家塑编厂、1家大中型贸易商、1家HD管材生产企业
        调研结论：1.当前尚处生产旺季，工厂开工多5~7成，订单集中生产，多数厂家的订单可维持至4月中旬前后，部分厂家已经完成了山东本地以及河南等地的订单，开始逐步生产新疆、内蒙、东北等地的新订单，此部分量更加集中、体量更大。2.山东等地今年部分地膜订单或有缩减，这很大程度上和西北农膜产能增加，订单分流相关；棚膜方面，当前仍处于淡季，预计会从五月下旬开始逐步生产。3.当前农膜企业原料库存低位，但市场货源较为充足，下游采购谨慎，基本随用随采为主，并无投机性备货，大多维持低库存操作。4.新地膜标准将于2018.5.1日起正式实施，厚度将由原来的0.008mm提升至0.010mm，将会对明年的地膜需求有一定的提振。5.当前山东几个主流交割库均面临爆库的状态，但也是季节性的常态，目前日出库2000吨左右，每日入库还有1800吨，出库开始大于入库，这一情况较之前有了明显的好转。6.塑编厂因汇率和东南亚订单竞争因素存在，今年塑编利润和订单均不佳。
        观点以及策略：综合评估来看，我们认为当前的需求对价格的支撑作用有，但库存压力下，难有较大级别的反弹，仍然是个缓慢去库的过程。策略方面，偏震荡思路对待。
        风险点：宏观拖累；去库不理想