太平洋证券-中信证券-600030-业绩稳健促进持续发展，有望强化龙头优势-180323

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        事件：公司22日晚发布2017年报，实现营收433亿，同比+14%；归母净利润114.6亿，同比+10.6%;基本EPS为0.95，同比+10.5%。总资产6250亿，同比+4.61%；归母净资产1495亿，较年初增长68.3亿（2017年内发放现金股利约42.4亿元）；ROE为7.82%。    
        点评：    
        公司业绩大幅优于行业整体水平，经营稳健。证券行业2017年净利润总额1130亿，同比-8.47%；中信证券归母净利润逆势增长+10.6%，业绩远好于行业整体水平。从季度数据来看，Q1-Q4归母净利润分别为23亿、26亿、30亿、35亿，逐季改善。    
        业绩逆势增长的主要原因是自营业务收入大幅增长。114亿的利润较2016年增加了约11亿，其中，"投资收益+公允价值变动净收益"合计133亿（2016年为86亿），同比增长55%。经纪业务（代理买卖证券业务净收入）80.45亿，同比-15%；证券承销业务净收入44亿，同比-18%；资管业务净收入57亿，同比-11%；利息净收入24亿，同比+2.40%；管理费用169亿，与2016年基本持平。  
        股票交易市场份额连续六年增长，今年以来创下新高。2018年以来，公司股票交易市场份额达到5.44%，创下了2013年以来的新高，也实现了连续六年持续增长。截至2017年底经纪业务零售客户超770万户（比2016年的660万户增长16%），一般法人机构客户3.3万户（2016年为2.9万户）。融资融券余额人民币710亿元（市场份额6.92%，排名行业第一），较2016年（627亿）增长13%。股票质押式回购业务规模784亿，同比增长97%。  
        投资建议：基于证券行业的周期性属性、我国资本市场发展潜力，以及中信证券作为龙头券商的综合竞争力、稳健的业绩，给予"买入"评级，六个月目标价27元/股，对应2018年25倍PE。    
        风险提示：信用风险和流动性风险是当前面临的主要风险。