兴业证券-天齐锂业-002466-产量大幅增长，尽享行业景气-180325

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        投资要点
        公司发布2017  年报：2017  年公司实现营业收入54.7  亿元，同比增长40.09%；实现归属于上市公司股东的净利润21.45  亿元，同比增长41.86%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润21.43  亿元，同比增长22.45%。2017  年第四季度，公司实现营业收入15.1  亿元，环比下降2%；实现归属于上市公司股东的净利润6.27  亿元，环比增长5%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润5.82  亿元，环比下降8%。
        产销量大幅提升，公司业绩大增。产量方面，Talison  矿产量以及国内锂盐产量均再创新高。2017  年，公司共生产锂精矿65  万吨，实现了大幅增长，说明Talison  的扩产技改推进顺利。锂盐方面，2017  年公司锂盐产销量达到3.2  万吨，同比上一年也有明显的增长。锂盐产销略超预期。主要是2017  年公司完成了对张家港基地的技改项目，最终实现达产；同时射洪基地也在满负荷运行，并进行持续的自动化、环保改造。
        公司未来产能扩张迅速，尽享行业景气。随着Talison  矿扩产、西澳及遂宁等地产能扩张计划的实施，预计到2020  年，公司将形成134  万吨锂精矿、近10  万吨碳酸锂当量的生产能力。同时，从行业来看，受到新能源汽车的快速发展，锂行业需求将保持高速增长，价格也有望维持在相对高位。公司拥有优质的锂辉石矿山，将尽享行业景气。
        盈利预测与评级：预计公司2018-2020  年将分别实现归母净利润24.4  亿元、31.6  亿元、39.8  亿元，对应EPS  分别为2.14  元、2.77  元、3.49  元，对应3  月23  日收盘价53.49  元/股的PE  分别为25X、19X、15X。考虑到行业的快速成长性以及公司业绩增长，给予公司“审慎增持”评级。
        风险提示：锂价不达预期；新项目投产不达预期；海外经营风险；其他因素