财通证券-昭衍新药-603127-跟踪简报：领先的临床前CRO迎来大发展机遇-180324

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        全面的国际化认证，聚焦安全性评价
        公司作为国内最早专业从事新药临床前研究的高新技术企业,已获得包括中国CFDA、美国FDA、韩国MFDS  和OECD  在内的GLP  认证，以及国际实验动物评估和认可委员会（AAALAC）认证。安评服务覆盖生物药化学药（1:1）、创新药和仿制药（6:4），特别是前沿生物药。全面的国际化认证、20  多年的行业经验使公司在CRO  行业细分领域迅速占据龙头地位，获得国内外一流药企的认可和信任。
        在手订单量多，一季度景气度明显改善
        截止2017  年底公司在手订单预计近7  个亿，大部分项目周期在5  至12  个月，随着创新药新政和仿制药一致性评价的推进，一季度订单预计较去年改善明显，公司业绩有望长期稳定快速增长。
        产能设施大扩容，盈利有望迈向新台阶
        公司目前订单的消化能力一定程度上受限于现有的生产能力，随着公司成功上市，公司将借助资本力量公司能迅速扩大规模。目前预计北京基地5500  多平的动物房已基本满负荷。苏州基地  “七角楼”新装修部分投入使用有望在原本近12000  平的基础上再翻一倍空间，大大提升收入增长空间，成为国内面积最大的临床前CRO。
        公司人员稳定，核心人员SD  待遇较好，专业人数国内第一，公司将迎来新的产能爆发。同时，规模化的动物设施和充足的人才将形成规模效应，预计费用将进一步下降，毛利率将提高，盈利有望再迈上新台阶。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018～2020  年EPS  分别为1.28  元、1.73  元、2.37  元，对应PE  分别为48.6  倍、36.0  倍、26.2  倍。给予公司“买入”评级。给予目标价76.8  元
        风险提示:行业竞争加剧