太平洋证券-澳洋顺昌-002245-LED高增长，锂电池超预期-180213

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        事件：公司发布年报：2017年营业收入35.88亿，同比增长86.32%；归母净利润3.54亿，同比增长72.36%；扣非后归母净利润3.21亿，同比增长93.04%。    
        LED业务全年高增长，稳居公司利润第一大来源。2017年，公司LED芯片产能从20万片/月快速提升至100万片/月，产能跃居国内前三，是行业技术水平、营运效率、盈利最好的企业之一。2018年，公司扩产脚步不停，到年中产能将达到140万片/月，是行业扩产最为确定的企业。从营收贡献看，LED比重从2016年的19.43%提升至2017年的27.79%；从利润贡献看，LED比重从30.93%提升至43.43%，已经成为公司的主要支撑。LED业务净利率则从17.04%提升至20.71%，继续保持优异的盈利能力。    
        锂电池业务超预期，是公司未来发展的一大亮点。2017年公司锂电业务在行业严峻形势下仍然取得跨越式成长，产能、研发、销售方面都取得良好进展。本年度内天鹏电源新厂一期日产50万只三元圆柱电池项目顺利完成建设并开始投入运营，硬件与软件的提升使得公司在锂电领域已经具备国际竞争力，目前已经具备量产NCA、NCM811、硅炭负极等新产品能力。产品结构方面，公司汽车与工具类并驾齐驱，动力电池供应相关车型大部分都是相关车企的主流车型；工具类电池耕耘十年，高倍率工具电池做到国内第一，目前顺利进入国际主流客户的供应链。锂电池业务2017年营收同比增长91.68%，净利润更是大增197.61%，净利率由17.59%提升至27.32%，获得了众多同行难以企及的盈利水平。  
        LED与锂电池两轮驱动，高速成长可待可见。在公司原有金属物流业务平稳发展的情况下，公司适时向光电行业转型，并获得了初步的成功。未来，LED与锂电池两大业务将驱动公司继续高速发展。目前公司LED业务已经稳居行业第一梯队，在新的行业地位下，公司不断投入技术研发、积极开拓国际高端客户，同时衬底切磨抛和蓝宝石图形产业化项目也在大力推进中，预计2018年就会产生实际效益，公司竞争力将不断增强。锂电池业务方面，2018年公司将力争新厂二期投产，并将根据业务发展适时考虑再扩产至日产180万只锂电芯。公司锂电池业务具备良好的韧性与独特的竞争力，未来将继续有望超出市场预期。    
        盈利预测与估值。预计公司2018~2019年净利润为5.48/7.20/8.90亿元，对应PE分别为16.0/12.2/9.8，继续强烈推荐。    
        风险提示。LED需求波动；锂电池研发与扩产进度不及预期。