财通证券-国瓷材料-300285-需求带动产品放量，外延并购增厚业绩-180214

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        公司发布  2017  年度业绩快报。2017  年公司实现营业收入  12.17亿元，同比增长  78.06%；营业利润  3.07  亿元，同比增长  104.02%；归母净利润  2.54  亿元，同比增长  94.97%。同时公司拟推出第二期员工持股计划，规模不超过  2.2  亿  元  。  
        下游需求旺盛带动  MLCC  粉量价齐升。下游汽车电子、消费电子带动  MLCC  需求旺盛，供应持续紧张。公司  MLCC  粉量价齐升：销量由  16  年  3600  吨增加至  17  年  5000  吨，目前产能已扩张到  7000吨；价格自  17  年四月以来提价  10%，18  年涨价效应将更多体现。此外，由于  MLCC  缺货严重，18-19  年产能扩张较多，预计  MLCC粉供应仍将保持紧张。
        氧化锆、氧化铝、陶瓷墨水等产品快速放量。氧化锆产能扩张至2000  吨，主要受益于智能手机、手表陶瓷背板的推广；氧化铝产能扩张至  2000  吨，新能源汽车锂电隔膜需求随着新能源车的推广，增速较快；陶瓷墨水环保趋严，关停企业十家左右，公司快速抢占市场份额，全年销量预计在  8000  多吨（增长  40%以上）。
        外延并购效应显现。王子制陶、国瓷博晶、国瓷戍普并表贡献业绩，其中王子制陶贡献净利润约  4500  万（并表约  7  个月），国瓷戍普约  800  万。同时，公司拟收购爱尔创  75%股权（形成全资控股）以及与蓝思科技共同设立合资公司（占  49%），进一步向氧化锆下游应用延伸。
        投资建议：  
        我们看好公司以水热法核心技术作为安全边际,不断扩展现有产能与产品种类，切入高增速、高附加值的下游。我们预测公司  2018/2019年归母净利润  3.99/5.01  亿元，EPS  0.67/0.84  亿元，对应现价  PE  26X/21X，给予“买入”评级。    
        风险提示:下游需求增速不达预期；主要产品价格下跌；收购业务整合不达预期。