财通证券-五粮液-000858-战略与产品线明确，白酒龙头业绩更加确定-180206

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        白酒行业复苏趋势明显，民间消费带动良性需求  
        自去年开始，白酒行业基本摆脱了持续数年的行业低迷。本轮中高端白酒行业复苏，我们认为更多是源自行业自发性而非三公消费等刺激。民间消费带动行业景气度回升。白酒行业龙头在  2014  年底基本面触底，而后经过几年行业出清后，白酒企业  2017  年确认加速趋势。而且，白酒行业的复苏由高端传向次高端，具体表现为高端白酒价格上涨为次高端提价打开了空间。在消费升级大背景下，民间消费带动白酒行业良性需求提高，且未来有望持续。  
        看好高端白酒企业  2018  年继续放量  
        近期发改委召开告诫会，意在维持白酒节假日期间价格稳定，业内对此反应偏负面，导致近期白酒行业回调。我们认为不必过多担忧，此次控价仅是对终端哄抬价格等行为进行打压，并不压制厂商出厂价。五粮液普五在  2016  年提价后，2017  年并无提价动作。此次白酒行业性复苏背景下，加之茅台在  2017  年底率先宣布提价，为普五/1618的提价留出了空间。另外，在五粮液  1218  共商共建共享大会上，公司表示要确保经销商利润处于良性可持续区间。控量挺价战略能够进一步提升公司本身及经销商盈利能力，实现上游厂商及下游经销商的共赢良性发展。  
        产品线更加清晰，销量目标完成可能性较高  
        公司战略进一步明晰，2016  年提出“1+3+5”战略，是对其“1+5+N”战略的进一步明确和梳理，实现从高端到中端的各个价格带覆盖，迎合不同消费群体，避免品牌间内部消耗。过往五粮液产品虽然系列较多，但对消费者容易造成混淆，且小品牌体量占比不高，公司内部内耗较大。此次战略清晰后，有望提升五粮液的核心品牌市场影响力。
        盈利预测与投资建议  
        预计  2017-2019  年  EPS  分别为  2.47  元、3.32  元、4.23  元，对应2017-2019  年  PE  分别为  35.2  倍、26.1  倍、20.5  倍。首次覆盖，予以公司“买入”评级。
        风险提示:白酒行业政策性风险；市场需求变化风险