中银国际-招商银行-600036-轻型化转型初见成效，零售优势持续巩固-180214

《中银国际-招商银行-600036-轻型化转型初见成效，零售优势持续巩固-180214（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-招商银行-600036-轻型化转型初见成效，零售优势持续巩固-180214（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        招商银行在零售业务方面的表现依旧突出，优质的客户积淀带动存款不断夯实，与同业相比竞争优势明显。公司以轻型化转型为未来方向，目前已初见成效，非息收入占比位于行业前列，资本金水平优于对标行。此外，  伴随经济环境改善及过去几年的主动出清，招行不良生成压力大幅缓释。公司基本面明显优于行业，这也是目前估值溢价于行业的主要原因，继续看好公司表现，首次覆盖给予买入评级。  
        支撑评级的要点  
        资产负债结构、资本金和拨备计提等各项指标受监管冲击较小。招行在信用卡、财富管理领域已经积累了明显的优势，零售业务优势突出，短期内难以被其他银行赶超。公司零售对收入的贡献超50%。零售业务具有低资本消耗、利润贡献稳定的特点，在监管趋严的环境下优势更加突出。  
        资产质量改善在同类银行中最为明显，公司小微领域的风险逐步化解，  2017  年以来公司不良贷款率逐季下行。此外，公司拨备覆盖率和拨贷比都处于行业较高水平，表明了公司应对潜在的信用风险能力较强。  
        ROE  处于行业领先水平（2017  年为16.5%），资本金充足，内生性资本补充能力好于同业，利于公司稳健增长。  
        评级面临的主要风险  
        资产质量下滑超预期。  
        估值  
        我们预计招商银行2018-2019  年每股收益分别3.21  元、3.72  元，净利润同比增速为15.5%和15.8%，目前股价对应2018/19  年市盈率为9.6  倍/8.3  倍，  市净率为1.52  倍/1.35  倍，首次覆盖给予买入评级。