光大证券-华新水泥-600801-四季度再传捷报，业绩喜人-180325

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        ◆公司2017  年业绩同比增长359.7%，EPS  1.39  元
        2017  年1-12  月公司实现营业收入208.9  亿元，同比增长54.4%，归属上市公司股东净利润20.8  亿元，同增359.7%，EPS  1.39  元；单4  季度实现营业收入65.4  亿元，同增49.9%，环增31.4%，归属上市公司股东净利润10.3  亿元，同比增长253.1%，单季EPS  0.69  元。  利润分配方案：每股派发0.28  元现金红利（含税）。
        2017  年地产、基建等需求稳定，供给侧环保限产等影响，水泥行业景气度持续回升，华新水泥核心区域价格涨势好，营收规模扩大，成本、费用控制优，业绩弹性进一步显现。
        ◆产品价格上升，产品综合吨净利达30  元
        报告期内公司综合毛利率29.6%，同比上升3.3  个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为6.7%、5.8%、3.2%，同比分别下降1.5、1.2、1.1  个百分点，期间费率15.6%，同比下降6.7  个百分点。产品价格上涨导致毛利率提升，同时公司费用管控优秀。
        报告期内公司销售水泥和熟料6871  万吨，同增30.4%。吨水泥综合价格304  元，较16  年同期提高47  元，同升18.5%；吨水泥综合成本214.2  元，较16  年同期上升25元，同升13.2%；吨毛利89.8  元，同比上升22.4  元；吨三费52.4  元，同比下降1.2元；吨净利30  元，同比上升22  元。
        ◆4  季度量价同升，产品综合吨净利达52  元，为09  年以来最好
        单4  季度公司综合毛利率36.6%，同升6.5  个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为5.9%、6.1%和1.9%，同比分别下降1.1、0.4  和0.7  个百分点，期间费率14%，同比下降2.2  个百分点。
        单4  季度公司吨水泥综合价格332  元，较16  年同期上升40  元，同升13.6%，环比3  季度上升43  元；吨水泥综合成本210  元，较16  年同期上升6  元，同升3%，环比3  季度下降1.4  元；吨毛利121  元，较16  年同期上升33.5  元，环比3  季度提高43.9元；吨净利52  元，较16  年同期及2017  年3  季度均提高约33  元。
        ◆盈利预测与投资建议
        2017  年水泥价格持续走高，华新水泥主营的两湖地区景气度高，量价齐升，叠加优秀的成本、费用控制能力，业绩弹性显现；公司承接拉豪集团在西南地区的水泥资产后，新增1000  万吨熟料产能，产销规模快速扩大。华新水泥国内区域布局完善，两湖为盈利基础，加大开拓云贵藏等西南地区，并进入塔吉克斯坦、柬埔寨等海外市场；水泥窑协同处置环保业务亦贡献未来新增长点。基于公司主营区域水泥价格表现优于预期，且成本、费用控制得当，上调其18-19  年EPS  预测分别至1.75、1.96  元（原为1.54、1.74  元），新增2020  年EPS  预测为2.16  元，维持目标价15.4  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：固定资产投资和房地产投资增速下滑；原材料和煤炭价格波动风险。