财信证券-三花智控-002050-营收和利润大幅上涨，汽零业务发展迅猛-210811

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营收和利润大幅上涨，销售毛利率有所下滑。

公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入76.74亿元，同比增长44.30%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长28.03%；实现扣非归母净利润7.20亿元，同比增长23.63%。

报告期内销售毛利率为27.00%，同比减少0.8pct；销售净利率为10.90%，同比减少1.27pct。

公司报告期内毛利率和净利率同比下滑，主要是由于上半年大宗商品原材料涨价、人民币升值以及航海运费大幅上涨等多种因素所致。

期间总的费用率为14.30%，同比减少1.6pct。

公司2021年二季度实现营业收入42.66亿元，同比增长50.48%，环比增长25.18%；实现归母净利润4.64亿元，同比增长7.41%，环比增长28.89%；实现扣非归母净利润3.99亿元，同比增长26.67%，环比增长24.30%。

二季度公司归母净利润同比增速与营收增速不匹配，主要系人民币升值，导致汇兑损失。

若去除汇兑损益的影响，归母净利润同比增速将在25%左右。

制冷业务稳健增长，汽零业务发展迅猛。

公司报告期制冷业务实现营收55.63亿元，同比增长27.37%。

制冷业务以空调零部件为主，随着国家空调能效新标准的实施，一、二级能效空调必须使用电子膨胀阀，有望带动公司制冷业务的稳健增长。

报告期内汽零业务实现营收21.11亿元，同比增长122.14%，汽零业务占总营收比重从去年同期17.87%上升至今年27.51%。

公司汽零业务同比大幅增长，主要系新能源汽车热管理产品放量增长所致。

目前，公司新能源汽车业务占汽零业务比重已经将近75%，且市面上绝大数新能源汽车品牌都是公司客户，在新能源汽车的大趋势下，预计未来公司汽零业务将依旧发展迅猛。

给予公司“谨慎推荐”评级。

预计2021-2023年公司营业收入分别为150.46亿元、186.62亿元、229.33亿元，EPS分别为0.53元、0.67元、0.82元，对应当前股价PE倍数为45.26倍、35.67倍、29.03倍。

公司制冷业务增长稳健，以新能源汽车为主的汽零业务增速迅猛，可对标新能源汽车零部件公司银轮股份和拓普集团等。

考虑到公司作为热管理行业龙头，给与公司2021年50-55倍PE估值，对应估值合理区间为26.50-29.15元，给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：新能源汽车行业产销量不及预期，原材料价格波动风险。