平安证券-伟星新材-002372-业绩符合预期，市政／燃气板块发力助PE管快速增长-180326

《平安证券-伟星新材-002372-业绩符合预期，市政／燃气板块发力助PE管快速增长-180326（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-伟星新材-002372-业绩符合预期，市政／燃气板块发力助PE管快速增长-180326（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事项：
        公司发布2017年年报，全年实现营业收入39.03亿元，同比增长17.51%，实现归母净利8.21亿元，同比增长22.45%，基本每股收益为0.81元（最新摊薄），公司拟10转3派3元。
        平安观点：
        公司业绩增长稳健，市政/燃气业务发力助PE  管快速增长：2017  年公司业绩稳健增长，全年营收增速为17.5%，归母净利增速为22.5%。分产品看，公司PPR/PE/PVC  的收入占比分别为56.2%/28.8%/12.4%，其中，得益于公司在市政、燃气管道等工程业务的快速发展，公司PE  管材收入增速大幅提升，达23.8%，同比提高19.9pct；PPR  管增长有所放缓，全年收入增速为16.3%，同比减少15.8pct。我们认为公司目前产能利用率较高，随着2018  年公司陕西基地1.5  万吨产能顺利投放，将有助于公司开拓西北市场，支撑公司业绩持续高增长。
        公司毛利率保持稳定，期间费用率小幅提升：2017  年公司综合毛利率为46.7%，同比增加0.2pct。分产品看，公司PPR  毛利率维持高位，达58.3%，同比减少0.4pct，PE  毛利率达34.5%，同比小幅提升0.6pct。分季度看，17Q1-Q4  毛利率分别为43.7%/45.6%/50.0%/46.4%，其中Q4  毛利率环比下滑3.6pct，主要原因是2017  年公司工程业务发力，PE  管收入占比提升所致。公司期间费用率小幅提升，2017  年为22.5%，同比增加0.52pct，其中营业费用率为15.02%，同比减少0.08pct，管理费用率为7.7%，同比增加0.55pct。
        积极布局防水/净水领域，未来成长值得期待：2017  年以来公司积极布局防水/净水领域，分别推出了  “咖乐”牌防水涂料和“安内特”前置过滤器产品。公司防水项目以打造“家装领域隐形工程系统供应商”为目标，在发挥公司原有渠道优势的基础上，创新“产品+施工”模式，目前试点销售反应良好，未来成长值得期待。
        盈利预测与投资建议：公司业绩增长保持稳健，市政/燃气业务发力助PE  管业务快速增长。公司产能逐步扩张，将支撑未来业绩持续高增长。公司积极布局防水/净水领域，未来成长值得期待。预计公司2018-2020  年EPS  为1.01  元、1.21  元和1.41  元（原2018-2019  年预测值为1.00  元和1.20元），对应当前PE  分别为19.5  倍、16.3  倍和14.0  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：房地产销售大幅下滑：公司的主打产品PPR  管主要用作给水管道，如果未来房地产销售出现大幅下滑，将影响公司管材销售，导致公司盈利增长放缓；原材料价格大幅上涨：公司管材产品成本结构中原材料占比较高，如果未来原材料价格大幅上涨，公司无法及时向下游传导成本压力，将影响公司盈利；新业务拓展不及预期：2017  年以来公司积极布局防水领域新产品，如果未来公司防水材料推广不及预期，将影响公司盈利增长的持续性。