华泰证券-中信证券-600030-龙头地位雄踞，业务显著领先-180325

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        境内领先地位维持，业务结构更趋均衡
        2017  全年实现归母净利润114.33  亿元，同比+10.3%；实现营业收入432.9亿元，同比+13.92%；EPS  为0.94  元，ROE  为7.82%。公司业绩符合预期。主要业务保持市场前列，股权及债权主承销金额、资管规模、并购业务规模、两融余额均排名行业第一。业务结构出现较大变化，其中经纪业务收入占比下降至19%，以国际业务、衍生品、直投为主的其他项占比从16%提升至23%。公司力争业务境内领先并跻身亚太前列，未来将促进业务多元化、国际化、均衡化。维持买入评级，目标价22-24  元。
        投行把握新一轮国企改革机会，多项指标排名市场第一
        投行加强对重点行业龙头企业的覆盖，把握新一轮国企改革业务机会。广泛布局代表新经济发展方向的企业客户，积极进行项目储备。全年IPO  规模206.2  亿元，同比+73.2%；再融资规模2003.6  亿元，同比-13.6%。权益类主承销金额及单数均排名市场第一。债券承销规模5116.3  亿元，同比+34.7%；其中ABS  业务规模1516  亿元，同比+68%。全年A  股重大资产重组交易金额为1,398  亿元，市场份额16.21%，排名行业第一。全年实现投行业务净收入44  亿元，同比-19.7%。
        交易类资本中介业务持续行业领跑，经纪业务市占率维持前列
        股权衍生品、固定收益、大宗商品及大宗经纪四大交易类资本中介业务齐发力，行业领先地位维持，其中股权管理类业务规模、利率产品销售规模及大宗做市交易类均排名行业第一。年末两融余额710  亿元，占全市场业务规模的6.92%，排名市场第一。实现利息净收入24  亿元，同比+2.4%。自营以风险收益比作为投资决策的重要参考指标，加大行业和公司研究深度，全年实现投资净收益133.2  亿元，同比+54.6%。经纪业务大力开拓机构业务、财富管理业务和个人业务。全年股基交易量13.05  万亿元，市场份额5.69%，排名行业第二。实现经纪业务净收入80  亿元，同比-15%。
        资管主动管理规模排名第一，国际业务整合完成业绩亮眼
        资管坚持“立足机构，做大平台”的发展路径，加强投研建设，提升管理水平。2017  年末管理规模1.67  万亿元，较年初下滑13%；其中主动管理规模5890  亿元，排名行业第一。实现资管净收入57  亿元，同比-10.7%。股权投资业务由子公司中信证券投资全面承担，充分运用本集团网络及自身努力开发项目，全年新增股权投资项目28  项，总金额近人民币23  亿元。国际业务完成境外平台整合，下阶段将重点增加对投行、FICC  和PE  等重点业务的投入。中信证券国际全年实现营收51  亿元，净利润5.9  亿元。
        创新业务前瞻性布局，全业务链模式深化
        2018  年以来监管层关于支持衍生品、跨境等创新业务发展政策频出，CDR业务在研究推进中。公司在衍生品、国际业务等创新业务上布局较为前瞻，竞争壁垒较强，有望攫取发展先机，上调公司盈利预测及目标价，预计2018-20  年EPS  为1.09、1.29  和1.53  元（前值0.97、1.09、-），对应PE为16、14  和12  倍。考虑公司作为行业龙头竞争优势显著，仍具备较强成长性，给予2018  年目标PE20~22  倍，目标价22-24  元，维持买入评级。
        风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。