国海证券-策略周报：不必对市场过分悲观-180326

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        投资要点：
        上周中美贸易争端升级，权益市场重挫。3  月22  日美国总统特朗普签署总统备忘录，将依据“301  条款”调查结果，对从中国进口的商品大规模征收关税，规模可能达到600  亿美元。2017  年美国贸易逆差近5700  亿美元（商品逆差8100  亿美元，服务顺差2400  亿美元），2017  年来自中国的贸易逆差3750  亿美元。按北美产业分类标准来看，电脑及电子产品、电气设备、电器和组件、杂项制品、服装及配件、机械设备5  个行业在2016  年1-11  月中国对美国出口额中占比分别为35%、8.8%、8.6%、6.7%和6.6%。
        美国对中国高额的贸易逆差只是贸易争端的触发因素之一，背后美国财政赤字的扩张以及下半年中期选举的紧迫性是难以忽视的重要因素。从中国的出口结构看，2017  年对美出口占中国出口额的19%左右，净出口2017  年对GDP  贡献在9%左右。因此，即便中美贸易争端进一步升级恶化，对国内经济的负面影响也并非完全不可承受。
        中美博弈之后达成协议从而终止贸易争端的可能性较大，但时间周期可能较长。我们并不能排除中美之间最终难以达成协议抑或贸易战失控的可能，但与90  年代相比，我们在贸易问题上的话语权加强以及出口对经济贡献的降低使得即便最坏的情形发生，也没有必要对国内经济过度悲观。中美双方找到共同的妥协点可能需要的时间较长，并且在这一博弈过程中，争端很可能会从贸易领域拓展到投资领域，这将会对国内市场情绪造成明显的短期冲击。
        没有必要对市场过分悲观。暴跌是对短期市场风险的快速释放，随着市场情绪以及预期的修复，我们预计下周后半周市场可能会企稳，但在不确定性预期明显升温之后，市场短期难以重回3300  点。对于市场的下行风险，我们并未有过多担忧，并且我们认为如果上证综指快速跌至3000  点附近很可能会是战略性投资机会。但与2017  年操作思路不同的是：2017  年依靠锁仓绩优消费蓝筹可以获取较大收益，但在2018  年要充分重视市场波动性的上升和累计涨幅过高行业和个股的风险。
        风险提示：宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。