国金证券-中设集团-603018-业绩亮眼绝对低估值，高管增持安全边际高-180128

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        业绩简评
        1  月25  日，公司公告2017  年1-12  月业绩预告，预计公司全年归母净利润为2.72-3.15  亿元，较上年增加0.63-1.05  亿元，同增30%-50%。
        经营分析
        归母净利增长中枢达40%，业绩表现亮眼。1）公司预计2017  年归母净利为2.72-3.15  亿元，业绩中枢为2.94  亿元，略高于我们此前预期（2.86  亿元），  业绩增长中枢达40%  ，  其中Q1/Q2/Q3/Q4  同比增速为22%/32%/45%/38%，业绩整体表现亮眼。2  ）公司2017  年归母扣非达2.62-3.02  亿元，其中Q1/Q2/Q3/Q4  同比增速为20%/40%/84%/34%。
        公司订单情况良好，设计类订单激增支撑盈利。1）公司上半年新接订单金额26.6  亿（+15.9%），  其中勘察设计业务新承接业务额20.02  亿元（+61.89%）。勘察设计业务2015/2016H1/2016  毛利率为41%/40%/38%，高于公司同期总毛利率39%/37%/34%。勘探设计业务订单激增，或可继续支撑公司较高盈利水平，未来业绩可期。2）江苏省外新承接业务额占比48.06%，同比增加20.47%，公司“走出去”战略成效显。3）设计行业处于集中度持续提升过程当中，龙头市占率有望持续提升。
        对标同行绝对低估值，董事长增持安全边际高。1）对标同类企业，苏交科/设计总院/中衡设计2018  年估值一致性预测分别为15.5/20.6/24.5  倍PE，当前中设集团2018  年估值仅15  倍PE，处于绝对低估值状态，仍有巨大提升空间。2）董事长杨卫东2017  年6  月至12  月共累计增持公司股份118.3万股，占公司总股本0.56%，成交均价为28.7  元/股，董事长上任一年内连续展开增持行动，体现对公司价值的认可和未来发展的信心。1  月25  日公司股票收盘价为26.81  元，当前股价安全边际高。
        投资建议
        考虑公司业绩略高于预期，  上调公司2017-2019  年盈利预测至2.86/4.01/5.21  亿元，  EPS  分别为1.35/1.90/2.47  元/  股（  此前为1.35/1.75/2.23  元/股）；同时考虑近期市场对建筑板块风险偏好较低，下调公司目标价至42  元（此前为46.2-52.8  元），对应公司2018  年PE  估值约22  倍。
        风险提示
        基建投资不达预期；外延并购风险；应收账款坏账风险。