光大证券-煤炭开采行业周报：关注进口煤政策变化-180325

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        基本面
        动力煤：本周动力煤价格继续调整，秦皇岛港5500  大卡动力煤最新平仓价630元/吨，较上周下跌8  元/吨。本周六大电厂库存继续回升，最新库存1456  万吨，较上周增加64  万吨，而电厂日耗恢复低于预期，基本维持在66  万吨左右的水平，可用天数维持在22  天的高位，电厂采购的积极性较弱，后期随着淡季来临，预计动力煤价格仍有下行的压力。值得注意的是，本周市场传闻二类口岸2018  年3  月24  日开始再次禁止进口煤炭，后续需关注政策的落实情况。1-2  月，我国累计进口动力煤2123  万吨，同比增长32.19%，目前进口煤价与国内煤价价差达70  元/吨，限制进口煤将有助于缓解目前煤炭供给宽松的矛盾，减轻进口煤对市场的冲击。
        炼焦煤：本周炼焦煤价格整体保持平稳。受钢厂焦炭库存高企、钢价下行等因素的制约，本周焦炭价格弱势运行，部分地区下跌100  元/吨，按当前价格测算，部分焦企已经开始亏损，同时考虑到4  月限产高炉将陆续复产，需求仍有提升空间，预计焦炭价格继续下行的空间有限。焦煤方面，由于钢焦价格大幅下跌，对焦煤价格形成压力，但目前由于环保因素，低硫优质主焦煤仍处于供求紧张的局面，焦煤价格仍以稳定为主，高硫主焦价格或有下行压力。
        投资策略
        短期内由于淡季效应，动力煤价格仍在下跌，但下跌的速度有所放缓，低硫炼焦煤供求依旧偏紧，价格保持平稳。本周在中美贸易摩擦的影响下，煤炭板块出现了大幅调整，目前动力煤龙头公司陕西煤业、兖州煤业估值已经不足8  倍，板块的估值进入价值区间，建议关注陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、西山煤电。
        风险提示
        旺季下游终端需求不达预期导致整个黑色产业链价格下跌