中泰证券-有色金属行业周报：钴锂，贸易摩擦担忧宣泄后，配置价值再次凸显-180325

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        报告要点
        中美贸易摩擦对锂电材料（钴锂）几无影响：近日，美日将对中国出口产品加征关税，市场对贸易战的担忧日盛，尤其据报道新能源汽车可能就涉及其中，影响究竟有几何？——据乘联会统计，2017  年，我国共向美国出口新能源汽车1293  辆，仅占同期我国新能源汽车产量的0.2%，中国出口美国的新能源汽车数量非常有限。另外，据亚洲金属网统计数据，2017  年中国出口美国的氢氧化锂、碳酸锂、四氧化三钴、镍钴锰氢氧化物和锂镍钴锰氧化物占中国中产量的比重分别只有1.51%、0.00%、0.78%、0.53%和0.03%。因此，我们认为：新能源汽车的发展走势，并非仅受中国政策驱动使然，也是全球汽车行业发展与新能源革命的必然，更不会受一国贸易政策的冲击而改变。从另外一个层面，美国加征关税项目中提到新能源汽车，其实也可以看出美自身对新能源汽车的保护和发展诉求。
        钴：MB  钴、钴精矿、金属钴续创10  年历史新高。MB  高级钴大涨5.0%，低级钴大涨4.1%。本周，由于欧洲金属钴现货市场供应紧缺，钴价仍在持续攀升。MB  高级钴和低级钴分别大涨5.0%和4.1%，价格再创新高，分别达到43.3  美元/磅（折人民币70.4  万元/吨）和42.9  美元/磅。国内方面，由于原料成本抬升，本周金属钴大涨6.3%，价格走高至678  元/公斤。钴精矿继续大幅上涨7.6%至31.3  美元/磅，硫酸钴涨4.4%至14.25  万元/吨，四氧化三钴大涨3.7%至479.5  元/公斤，钴粉上涨1.8%至730.5  元/公斤。其余钴产品价格较平稳运行。
        锂价继续持稳。碳酸锂市场本周继续平稳，节后的提价对市场并未造成太大影响，供需紧平衡。电池级碳酸锂报价在15.45  万元/吨，工业级碳酸锂主流价在14.45  万元/吨，氢氧化锂在15  万元/吨。
        其他小金属：稀土价格延续小幅下跌，铟价格或继续走高。稀土价格继续延续小幅下跌趋势，氧化镨钕报价到35  万元/吨，较上周下降1  万元。从目前稀土市场分析来看，稀土价格下跌空间并不大。首先，稀土矿价居于高位，对稀土氧化物价格有支撑。其二，市场库存氧化镨钕平均成本要超多30  万元/吨，镨钕价格下跌空间有限。其三，节后下游钕铁硼企业少量补库，并非大量采购，实际库存逐步消耗，预计到4  月下旬会入市采购，下游订单出现，稀土价格预计进入4  月份会出现触底反弹上涨。另外，本周初中国铟锭99.99%主流价格较上周末上扬20  元/公斤至2000-2050  元/公斤。原材料供应受限，生产商普遍有意继续提高售价，未来几日价格继续看涨。
        投资建议：
        1）贸易摩擦不改全球新能源汽车发展大趋势。新能源汽车的发展走势，并非仅受中国政策驱动使然，也是全球汽车行业发展与新能源革命的必然，更不会受一国贸易政策的冲击而改变。中国对美出口新能源汽车占比较小，目前贸易摩擦对产业几无影响。
        2）刚果（金）新矿法正在影响钴价持续上涨：全球钴需求的年复合增速将达到10%左右，这一需求增速并不会受到贸易争端而改变。我们还想强调的是，钴供给将深受刚果新矿业法的冲击：新矿业法不但刺激行业惜售，推升价格，转移成本，或更会显著提升刚果钴企的成本，并影响当地钴企的生产与扩张节奏与积极性，钴矿供给增长的不确定性显著上升。在本来供需就已经短缺的背景下，刚果新矿业法的执行将加剧钴供不应求的局面。锂市场规模扩大、时间和品质错配将支撑锂价回暖：市场需求的年均增速达到15%；而上半年，锂供需在时间上的错配将支撑锂价回暖。另外，产品品质与产业链需求的错配将继续影响价格走势，从而使得企业盈利的跨度和幅度或都将超预期。
        3）继续推荐锂电材料板块，核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；②锂：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。当前，系统性风险引起板块回调，企业估值水平普遍又回到了20  倍左右，“板块高成长+低估值”配置价值再次凸显。
        风险提示：宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险，贸易摩擦不断升级和扩大。