天风证券-传媒行业研究周报：中美摩擦对传媒影响有限，恐慌中把握优质龙头错杀机会-180325

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        市场及板块走势回顾  
        上周传媒板块指数下跌6.24%，上证综指下跌3.58%，深证成指下跌3.53%，创业板指下跌5.23%。板块涨幅前三：掌阅科技（32.26%）、平治信息（17.56%）、中视传媒（14.96%），主要由于阅文披露高增长，核心标的【平治信息】及已上市独角兽【掌阅科技】涨幅靠前；板块涨幅后三：文投控股（-20.80%）、晨鑫科技（-18.80%）、引力传媒（-17.48%）。  
        本周观点  
        上周外部环境剧烈变化影响投资信心。受央行跟随美国上调逆回购中标利率、两会结束后基金调仓以及中美贸易争端等利空影响，大盘下杀明显。我们认为错杀中对传媒优质标的不必恐慌：1）中美贸易摩擦暂与传媒行业无关，从长期看传媒内容行业如游戏、影视的贸易（尤其中国出口海外）并不是贸易摩擦的重点区域，制造、产权、数据安全也许政治敏感，但娱乐内容至少对美方还没那么大影响；2）我们梳理了传媒公司海外收入及占比，以及重点业务所在地区仅供参考（详见正文部分第一页），美国比例偏低，海外主要是东南亚地区。  
        恐慌中提醒把握优质成长错杀机会，全年理应跑赢市场，如Q1业绩高增长【东财、慈文、平治、体育个股】，具备估值修复空间龙头【昆仑、万达】等，腾讯生态【掌趣、世纪华通、迅游】、混改【华录】、广告消费龙头【分众】（Q1内生高增长+高分红预期）。  
        科技部发布《2017年中国独角兽企业发展报告》，阿里、京东、腾讯等巨头亦有望借助CDR回归，独角兽扶持政策落地和巨头回归预期有望缓解中美贸易争端引起的市场悲观情绪，优质成长股迎来行情拐点。但传媒板块内部分化依然存在，具备科技巨头上下游协同效应、或实现差异化竞争的优质标的才能乘政策东风享估值修复红利。  
        关注领域及个股  
        1）互金板块，关注Q1高增长的【东方财富】（公司预计Q1净利为2.71亿元-3.02亿元，同比增长170%-200%大超市场预期）；2）内容板块，爱奇艺下周上市，利好上游精品CP，推荐三月金股【慈文传媒】（低估值、Q1预计高增长），重点关注【华策、快乐购（A股稀缺平台类公司）、唐德、新文化】；3）阅读板块，整体景气度较高，推荐17业绩亮眼、估值具备相对优势【平治信息】，IP衍生平台、收购已过户【中文在线】，关注【思美、新经典、掌阅】；4）游戏板块，关注平台型公司及产业整合龙头【昆仑万维】（考虑中长期Opera基于先发优势和AI等技术优势有望在非洲地区打造"海外今日头条"带来平台价值重估"带来平台价值重估，综合给予公司6个月目标市值430亿，当下动态估值不到20倍）；腾讯网易PK中受益的第三方平台【顺网（Q1受益网吧用户回流及棋牌业务）、迅游（Q1预计高增长）】；腾讯季报波动较大，详见团队点评，A股关注腾讯生态【世纪华通、掌趣】；推荐【游族】（与华纳兄弟合作，《权游》18年上线可期；《金融时报》消息指体外游族影业拥有IP《三体》获亚马逊10亿投资制作电视剧）、关注【三七、完美】作品上线，低估值关注海外发行【中文传媒、宝通】；5）营销板块，白马【分众传媒】持续中长线推荐，1月CTR开门红，2月预判高增长，Q1有望继续高景气；6）电影板块，关注【万达】复牌进展，长逻辑推荐龙头【光线】，关注渠道方【横店、金逸、文投】和内容方【华谊（Q1业绩具备高增长预期）、中国电影、北京文化】；7）其他关注超跌【华录（美的关联企业盈峰集团成为控股股东，文娱和广告营销领域协同效应可期）、浙数（首次股票激励）】，已公布季报预告及治理结构改善【蓝标】。  
        风险提示：监管风险、并购商誉风险、创新变现能力不及预期等风险。