天风证券-一般零售行业研究周报：中美贸易摩擦不断升温，对零售影响几何？-180325

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        事件：北京时间  23  日凌晨，美国总统  TRUMP  签署备忘录，美方将在  15  天内制定对中国商品加收关税的具体方案，涉及征税商品规模可达  600  亿美元；此外，美财政部将在  60  天内出台方案，限制中国企业投资并购美国企业。商务部当天即发布针对美国进口钢铁和铝产品  232  措施的中止减让产品清单并征求公众意见，计划对价值  30  亿美元的美国产水果、猪肉、葡萄酒、无缝钢管和另外  100  多种商品征收关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。
        针对本次中美贸易摩擦的升温，我们认为短期或从情绪上给市场带来一定的负面干扰致风险偏好下行；中长期来看，若贸易战真正打响，或将对进出口依存度较高的贸易类公司带来一定影响，但相对有限；整体来看，贸易摩擦促进经济由出口导向型向内需导向型转变，对本土消费有望形成一定程度促进效应。
        1、出口抑制：出口外销的品牌或渠道为主的公司，受关税调整影响较大。
        主要为以下几类：①直接抑制钢铁等大宗商品为核心交易资产的贸易类公司②新崛起的跨境电商类③外贸型消费品公司
        2.进口替代：贸易摩擦将进一步促进经济由出口导向型向内需导向型转变，直接提振本土消费。①内需导向下扩大本土消费将成为重点，利好出口受抑制转内销型公司。②进口关税提升或给本土化消费品牌与渠道带来机会，特别是三四五线城市，将进一步提升中国经济的纵深度，形成较强的内循环抵御外贸，受益较大的品类有：其一，黄金珠宝类，关注：【周大生】【莱绅通灵】【老凤祥】等；其二，化妆品类关注：【御家汇】【珀莱雅】【上海家化】等；整体来看，贸易摩擦升级整体或将提振以内需为主要方向的本土消费渠道与品牌，关注：【永辉超市】【苏宁易购】【王府井】【天虹股份】等龙头标的。
        3.摩擦升级：在贸易摩擦升级的大趋势下，不排除未来经济以外领域开展中美摩擦战。从本次  TRUMP  提及的知识产权保护角度看，未来或将受限的签证可能是以高校科研机构、科技相关敏感部门在职人员的旅游签证以及涉及R&D  部门的  H1B  工作签证为主，对普通旅游签证美国方面进行限制的意义不大。如考虑到中美摩擦下赴美意愿或将出现下降，我们认为其他区域的出境游需求或将得到提升，同时利好免税行业。
        站在当前时间点，中国经济总量仍处于继续增长阶段，消费由商品型转向服务型的结构性升级趋势已经确立。贸易摩擦或将进一步提振本土消费，有望掀起三四五线城市新一轮消费升级，零售板块公司  2018  年的整体经营情况与投资逻辑仍来自消费升级与新零售的推动。
        风险提示：市场竞争激烈，海外品牌挤压本土品牌成长空间，产品销售额不及预期