天风证券-煤炭开采行业一周煤炭动向：调整后煤炭股估值便宜，优质煤炭股股息率可观-180325

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        1.动力煤：本周动力煤市场继续走弱。需求方面，天气回暖，供暖季基本结束，民用电负荷下降，工业用电未能有亮点，本周六大电厂日耗均值  65.83  万吨，与  17  年同期（65.79  万吨）基本持平，终端电厂用电需求偏弱，下游水泥化工企业陆续开工，有采购需求。库存方面，截止  3  月  23  日沿海六大电厂煤炭库存  1456.79  万吨，周环比上升  64.26  万吨，库存可用天数22.23  天，周环比上升  1.72  天，相较往年同期处于较高水平。港口方面，本周港口库存小幅下降，目前仍处较高位。据太原路局消息，今年  4  月  7  日至  5  月  1  日，大秦线将进行为期  25天的春季集中检修，丰沙大、北同蒲以及迁曹线也将同步进行检修。检修期间，每天上午停电维修  3-4  个小时。届时，大秦线日均进车将由正常情况下的  125  万吨降至  105-110  万吨；其中，流向环渤海港口的煤车预计每天减少  1500  车。随着两会结束三月下旬工业企业陆续复产，正值大秦线检修前期，下游用户拉煤积极性有所恢复，本周秦皇岛锚地船舶数和预到船舶数均较前期有所增加。供给方面，两会后主产地煤矿复产数量有所增加，总体来看，矿方库存低位，动力煤矿方最新库存为  1512.8  万吨，相较去年同期  1781.3  万吨低  269  万吨，矿方出货压力较小。进口方面，进口煤报价维持跌势，外矿报价跌幅暂缓，澳洲  5500  大卡煤报价FOB  $73  附近，印尼  3800  大卡小船型报价  FOB  $43  左右。总体来看，电厂需求较差，长协基本能覆盖目前日耗水平，并且库存高企，电厂基本不接市场煤，预计  4  月长协价环比下跌，下周处于月末窗口期，市场观望等待情绪更浓。随着两会结束工厂复工    ，水泥化工等企业存在采购需求，正值大秦线检修前期或加大备货力度。整体来看，动力煤价格预计将以阴跌状态继续下行。    
        2.焦煤：本周炼焦煤市场总体上持稳运行。高价低硫主焦价格有所回落（临汾主焦精煤、古县焦精煤价格周环比下降  30  元/吨），低价中低硫煤种价格小幅上调（临汾  1/3  焦煤、离石焦精煤价格周环比上升  20-30  元/吨）。需求方面，前期“两会”期间京津及其周边地区空气质量较差，环保督查监管力度加大，本周国内  100  家独立焦化厂综合开工率  77.91%，与上周基本持平，离高点差  4.5  个百分点。受钢价下跌、天气等多因素影响，下游终端需求再次推迟。库存方面，本周国内  110  家样本钢厂炼焦煤库存合计  731.13  万吨，环比下降  2.54  万吨；本周国内  100  家独立焦化厂炼焦煤库存  766.60  万吨，环比下降  7.55  万吨，近期焦炭价格下跌，焦企对原料煤采购力度一般。供给方面，据汾渭产运销数据显示，两会结束山西样本煤矿开工率微增，吕梁地区部分煤矿因井下资源问题，部分露天矿近期生产不正常，中低硫煤资源偏紧。进口方面，蒙煤本周情况较前几周有所好转，通关车辆维持在  650  车以上，整体资源依然偏紧，价格暂稳。澳洲方面，截至  3  月  23  日，澳洲峰景矿  CFR  价  209  美元/吨。总体来看，焦煤结构性资源紧张问题依然明显，考虑目前矿方库存压力较小，炼焦煤价格短期以稳为主，后续需观测下游终端需求情况和焦化厂利润情况。
        3.焦炭：本周焦炭现货市场运行偏弱。需求方面，终端方面虽然两会已胜利闭幕，但受到天气、钢价大幅下跌等多种因素影响，下游需求再次延迟，本周贸易商建筑用钢日均成交量  16.02万吨，较上周下降  1.86  万吨。钢厂方面，截止  3  月  23  日，全国钢厂高炉开工率  63.12%，高炉开工率环比小幅上升  1.1  个百分点。部分地区采暖季钢焦限产延长至  3  月底，预计后续钢厂开工率处于一个缓慢回升过程。库存方面，本周  110  家国内样本钢厂焦炭库存合计  489.96万吨，环比微降  0.21  万吨。唐山、邯郸因限产短期需求急剧下降，减少焦炭采购，对焦炭价格打压加剧，其对应山西、河北等华北地区焦企销售压力增大，本周  100  家国内独立焦化厂焦炭库存合计  93.10  万吨，环比上升  19.96  万吨，其中华北地区焦企焦炭库存增加  14.5  万吨。供给方面，截止  3  月  23  日焦化厂综合平均开工率  77.91%，与上周基本持平，焦化厂开工率较  3  月初有所下降主要受环保检查影响，目前焦化厂仍有  50-200  元/吨利润，开工率整体变化不大。总体来看，焦炭价格处于反弹后的第  1-3  轮下跌的焦钢博弈中。在钢价下跌钢厂利润空间压缩、终端需求没有明显改善的情况下，焦炭库存偏高，焦化厂出货压力大，钢焦博弈中暂处劣势。中美贸易战的升温使得金融市场震荡加剧，大宗商品期货价格承压，拖累现货价格走低。短期焦炭现货市场或小幅调整为主。
        风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，新增产能大量释放，下游复产不及预期