中原证券-石油石化行业点评报告：原油期货实现上市，有望成为争夺原油定价权和人民币国际化的重要推动力-180326

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        事件:原油期货于2018年3月26日在上海国际能源交易中心挂牌交易。
        历经多年筹备，原油期货实现上市。经过多年的筹备，我国的原油期货于2018年3月26日于上海国际能源交易中心挂牌交易。原油期货是我国首个境外投资者可以参与的期货品种。根据交易规则，原油期货交易品种为中质含硫原油，交易单位1000桶/手，最小变动价位为0.1元人民币/桶，最小涨跌停板幅度为4%，最低保证金是合约价格的5%，交割月份为最近1-12个月为连续月份以及随后八个季月。
        原油期货上市时机已经成熟。随着经济的快速发展，我国对原油的需求也在快速提升。目前我国已成为世界最大原油进口国和第二大原油消费国。我国在全球原油市场中的话语权也在不断加大，原油期货上市的时机已经基本成熟。政策制度方面，证监会及上海国际能源交易中心已推行了一系列的配套政策，为原油期货的上市扫清了制度障碍。
        原油期货有望提升亚太地区原油定价权。长期以来，由于亚太地区缺乏权威的石油期货市场，亚太地区各国现货市场割裂严重、参与主体较少、成交量小、易被价格操纵，形成了所谓的“亚洲溢价”。我国原油期货以中质含硫原油作为交割品种，更能真实的反映我国的原油供需形势。未来随着我国原油进口市场的不断放开，参与者数量的提升有望推动交投的不断活跃，价格能够通过交易所公开、透明、即时更新，可以更好的实现价格发现功能，提升亚太地区的原油定价权。
        原油期货有望推动人民币国际化进程。未来中国原油期货市场若能成功运行推广，吸引各国投资者、生产商的广泛参与，建立一个有效的原油期货市场。届时有望吸引全球的原油生产商在中国原油期货市场上出售符合交割标准的原油，推动人民币在亚太地区原油贸易的广泛应用，从而推动石油人民币以及人民币国际化的发展。
        炼化企业有望受益。一方面原油期货的推出，有望发挥期货的价格发现功能，消除亚太地区的原油进口溢价，从而降低国内炼化企业的进口成本。另一方面原油期货的推出可为国内石化企业提供套期保值的渠道，规避原油价格波动带来的风险，降低盈利的周期波动，提升生产经营的稳定性。
        投资建议：建议关注具有估值优势的龙头炼化企业以及业绩弹性较大的民营炼化企业。
        风险提示：原油期货推行效果低于预期、原油价格大幅波动